Las encuestas ponen nerviosos a los inversores. El riesgo país venía moviéndose al compás de la volatilidad internacional, pero en agosto se desacopló del resto de los emergentes y subió hasta los 471 puntos, unos 50 puntos por encima del mínimo alcanzado el 3 de agosto. La canasta de países de alto riesgo comparables, en cambio, comprimió unos 10 puntos en el mismo período, lo que sugiere que la suba tuvo más que ver con factores domésticos, posiblemente con el nerviosismo que generaron las últimas encuestas de opinión. En particular, las de AtlasIntel y UTDT mostraron que la imagen del Gobierno está en mínimos de la gestión. La volatilidad del mercado probablemente irá en aumento a medida que nos acerquemos a 2027.

Banda dentro de la banda. Más allá del evento puntual del martes pasado, cuando estimamos que el Tesoro vendió US$ 145 millones para contener al dólar, la presión cambiaria siguió sin aflojar en los últimos días. El gobierno se mantiene firme en la postura de no dejar que el tipo de cambio supere los AR$ 1,500, ofreciendo cobertura con títulos dollar-linked y plantándose en ese nivel (a confirmar con los datos monetarios de los próximos días). El BCRA bajó el ritmo de compras y acumuló solo US$ 54 millones en los primeros tres días hábiles de agosto. Nuestra visión es que el tipo de cambio va a seguir presionado en los próximos meses, pero el Gobierno buscará administrar la suba para que no haya saltos que pongan nervioso al mercado. Esperamos que se mueva como mínimo al ritmo de la inflación.