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The October elections marked a turning point .
In 2025, the government consolidated its power after achieving a convincing victory in the midterm elections. LLA, President Milei’s party, now holds the largest minority in the lower house, while the Peronists lost their majority in the Senate for the first time since the return of democracy in 1983. This places LLA in a strong position. Although it does not command a majority in either chamber, it can negotiate with provincial parties and the more “reasonable” opposition—including Macri’s PRO—to pass the budget and advance structural reforms. The government does not have a blank check, but it does have enough political leverage to negotiate effectively with Congress.
Recalibramiento del programa. Punto a favor para los econochantas: el Gobierno puso primera y anunció los tan demandados cambios en el esquema de bandas y en la estrategia de acumulación de reservas. A partir de enero, las bandas se ajustarán por inflación pasada. Esto evitará, al menos, que el techo continúe apreciándose en términos reales mes a mes. Si bien es un avance respecto al esquema previo, en la práctica el “piso” se ha vuelto testimonial. Hubiese sido preferible un diseño de bandas de flotación genuinas en lugar de un esquema de “techo cambiario”. Queda por verse si a este nivel de tipo de cambio el BCRA podrá comprar suficientes dólares. Aun así, lo valoramos como un cambio positivo.
El Gobierno decidió mover el eje del programa. La banda cambiaria, que hasta ahora se ajustaba al 1% mensual, pasará a moverse en función de la inflación pasada, más cerca del 2%. Más importante todavía, anunció un plan explícito de acumulación de reservas, con compras por US$ 800–1,000 millones mensuales. Un giro hacia el pragmatismo que el mercado venía pidiendo a gritos.
El dato de inflación de noviembre estuvo en línea con lo esperado, pero aun así encendió una luz amarilla. No es alarmante por ahora, aunque la tendencia de los últimos seis meses viene siendo claramente al alza. La inflación núcleo, que marca la dinámica más estructural, subió a 2.6%, el nivel más alto desde abril, y la variación interanual se aceleró por primera vez en la era Milei.
Abriendo mercados. Después de más de 7 años, el Tesoro volvió a emitir deuda en dólares. Se colocaron unos US$ 1,000 millones nominales (US$ 910 millones cash) y la tasa resultó en 9.26%. Se esperaba algo mejor, sobre todo considerando los cambios regulatorios que buscaban incentivar la demanda y lograr un costo más bajo. De todos modos, es un primer paso positivo para reabrir los mercados. Vendrán más.
Artículos
Por Miguel A. Kiguel para El Cronista – 18 de Noviembre de 2025 El humor financiero ha dado un giro copernicano a partir del 26 de octubre, pasando del miedo a la esperanza. De repente, hay una nueva oportunidad y…
¿Quiénes somos?
Licenciado en Economía por la Universidad de Buenos Aires y Ph.D. en Economía de la Universidad de Columbia. Profesor e investigador en la Universidad Di Tella y asesor académico de FIEL
Con una vasta experiencia como asesor de organismos multilaterales como el FMI, el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo, así como de varios países latinoamericanos, ocupó roles destacados en el sector financiero, incluyendo la presidencia del Banco Hipotecario S.A. y funciones en el Ministerio de Economía y el Banco Central de la República Argentina.
Fue Profesor Asistente en la Universidad de Maryland, y dictó clases en instituciones como el CEMA, la Universidad de Georgetown y la Universidad de Columbia.
Columnista y autor de numerosos artículos en publicaciones internacionales. Autor del libro “La crisis económica argentina, una historia de ajustes y desajustes” con Sebastián Kiguel.
Licenciado en Economía por la Universidad de Buenos Aires y Máster en Economía por la Universidad de Warwick (Reino Unido).
Fue consultor en economía en el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), y en Econviews. También fue asesor en el Ministerio de Economía y en el Ministerio de Transporte de la Nación.
Alejandro Giacoia
Economista
Lic. en Economía (UBA)
Cursando Maestría en Finanzas (Di Tella)
Rafael Aguilar
Economista
Lic. en Economía (UBA)
Fue ayudante en la cátedra de Cuentas Nacionales UBA
Leila García
Economista
Lic. en Economía (UBA)
Ayudante en Historia Económica Argentina UBA