Midweek

Midweek 10 de Enero de 2018

Enero, 2018

En el día de ayer el Comité de Política Monetaria (CoPoM) tuvo su primera reunión tras el anuncio de cambio de metas de inflación de fines del año pasado. En esta ocasión, se decidió bajar la tasa de política monetaria en 75 pbs, desde 28.75% hasta 28%, quedando el pase pasivo de 7 días (el piso del corredor) alineado con la Lebac más corta en el mercado secundario (27.2%). De este modo, la baja que se dio fue inferior a la esperada por el mercado, lo que indica que el BCRA sigue siendo cauteloso a pesar del leve relajamiento monetario. Al alinear el piso del corredor con la Lebac más corta, la entidad monetaria se permitió hacer una baja de tasas pero menor a la que se esperaba. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política a fin de 2018 en 21.5% y estimamos que se mantendrá en los niveles actuales de 28% hasta abril una vez cerradas las paritarias y luego de los aumentos esperados de precios regulados de los próximos meses. No descartamos que más adelante en el año la entidad monetaria contraiga el ancho del corredor (actualmente de 150 pbs), lo que le permitiría una baja de tasas mayor en la práctica. 

Midweek 3 de Enero de 2018

Enero, 2018

El año arrancó con muchas novedades en el plano económico. La más relevante para el mercado fue el cambio de las metas de inflación. La revisión incluyó el postergamiento por un año del objetivo de 5% anual desde 2019 a 2020 y la modificación de la meta 2018 desde una banda de 10% ±2% hasta una meta puntual del 15%. El BCRA recortó las tasas en el mercado secundario entre 200 y 300 pbs volviendo a mostrar una pendiente negativa. El cambio de metas está justificado porque la meta anterior no era creíble por su baja probabilidad de cumplimiento y el consiguiente relajamiento monetario busca una mejor coordinación con la política fiscal y reducir el riesgo de una ralentización más importante en el nivel de actividad. Sin embargo, la entidad monetaria mantiene su sesgo contractivo pero en menor medida que antes. En este sentido, creemos que en la próxima reunión de política monetaria el BCRA alineará la tasa de política con la de las Lebacs en el mercado secundario y la reducirá desde 28.75% hasta 26.75% para luego mantenerla en ese nivel hasta abril, una vez cerradas las paritarias y finalizada la tanda de aumentos de precios regulados. Modificamos nuestra  proyección de tasa de política fin de período desde 18.75% a 21.5% ya que creemos que las bajas serán más graduales.

Midweek 20 de Diciembre de 2017

Diciembre, 2017

En la licitación de ayer el Banco Central convalidó las tasas que se venían registrando en el mercado secundario. El rango de rendimientos en mercado primario se mantuvo en aproximadamente 28.75% para todos los plazos, aplanando la curva de rendimientos.  Así, redujo 90 puntos básicos la tasa del tramo largo en comparación con la última licitación y pivoteando sobre la Lebac corta cuyo rendimiento se mantuvo sin cambios.  Como ocurre desde hace un tiempo, el vencimiento de AR$ 422,450 millones fue parcialmente renovado (se adjudicaron 304,278 millones) con lo cual el BCRA expande monetariamente para aliviar en parte la tirantez del mercado monetario en diciembre.  

Midweek 13 de Diciembre de 2017

Diciembre, 2017

Ayer hubo reunión del Comité de Política Monetaria del BCRA y su decisión fue mantener inalterada la tasa al considerar que el sesgo contractivo actual es adecuado para minimizar el impacto de los aumentos de precios regulados en camino.  Continuamos pronosticando que la tasa de política  (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte.  Si se verificaran esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante sería positiva por 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.

Midweek 6 de Diciembre de 2017

Diciembre, 2017

Sostenemos sin cambios nuestro pronóstico de que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte. Si se verificaran esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante sería positiva por 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.

Midweek 29 de Noviembre de 2017

Noviembre, 2017

El presidente del BCRA afirmó que las tasas seguirán siendo altas hasta por lo menos abril con el objetivo de lograr una inflación núcleo del 1.0%, en un contexto en donde las subas de tarifas de los próximos meses podría impactar en la inflación. En esta línea, sostenemos sin cambios nuestro pronóstico de que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte. Si se verificaran esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante sería positiva por 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.

Midweek 22 de Noviembre de 2017

Noviembre, 2017

En el día de ayer, el Central mantuvo la tasa de política inalterada. De acuerdo al comunicado de prensa, la entidad considera que la política monetaria tiene un sesgo contractivo adecuado, dados los aumentos de precios regulados por venir. En esta línea, sostenemos sin cambios nuestro pronóstico de que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte.

Midweek 15 de Noviembre de 2017

Noviembre, 2017

En la licitación de ayer el Banco Central convalidó las tasas que se venían registrando en el mercado secundario. El rango de rendimientos en mercado primario osciló entre 28.75% para el tramo más corto y 29.60% en el tramo más largo. La suba de tasas desde la última licitación fue de aproximadamente 250 pbs.  Como ocurre desde hace un tiempo, el vencimiento de AR$ 379,850 millones fue parcialmente renovado (se adjudicaron 332,941 millones) con lo cual la contracción monetaria dependerá de la actividad del BCRA en el mercado secundario. Sostenemos sin cambios nuestro pronóstico de que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte. Si se verificaran esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante sería positiva por 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.

Midweek 8 de Noviembre de 2017

Noviembre, 2017

En una nueva jugada, el Banco Central volvió a tomar por sorpresa al mercado y en el día de ayer subió la tasa de política monetaria, el centro del corredor de pases a 7 días, desde 27.75% hasta 28.75%. Así, en dos semanas ya subió esta tasa en 250 pbs. El pase pasivo a 7 días quedó en 28%. En cuanto a las Lebacs en el mercado secundario, las letras más cortas rinden en torno a 28% y llegan hasta 29.2% para el tramo más largo, con la pendiente positiva en 120 pbs. Creemos que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. Aún con esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante se mantendría positiva en casi 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.

Midweek 1 de Noviembre de 2017

Noviembre, 2017

Tras el endurecimiento de la política monetaria de la semana pasada, el Central elevó las tasas de rendimiento de las Lebacs en el mercado secundario, que ahora rondan el 28%, en tanto que la pendiente de la curva sigue estando plana. Creemos que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 27.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2019.