Midweek

Midweek 21 de Junio de 2017

Junio, 2017

El lunes hubo licitación de Lebacs, en donde los vencimientos que debía afrontar el Banco Central totalizaban AR$ 547 mil millones y se adjudicaron AR$ 424 mil millones. La tasa de letra más corta se mantuvo en línea con la licitación primaria del mes pasado, en 25.5%. La novedad de esta licitación radicó en que se convalidaron tasas mayores para los tramos largos, dada la intervención previa del Central en el mercado secundario. Si bien la mayor parte de lo licitado se colocó en el tramo corto de entre 35 y 91 días, se incrementó lo colocado en los tramos más largos.

Midweek 14 de Junio de 2017

Junio, 2017

En el día de ayer el Comité de Política Monetaria decidió mantener la tasa de referencia en 26.25%. En el comunicado se destacó la baja de la inflación en mayo aunque la expectativa para 2017 aumentó y permanece encima de la meta, con lo cual la entidad adoptó una posición conservadora. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria a diciembre: el BCRA la mantendrá en el nivel actual de 26.25% hasta que finalice junio y luego recortará 75 pbs por mes hasta llegar a 21.75% a fin de año.

Midweek 7 de Junio de 2017

Junio, 2017

En el día de ayer no hubo encuentro del Comité de Política Monetaria, que se reunirá recién en la semana próxima. El Central continúa interviniendo en el mercado secundario de Lebacs para asegurarse de que los rendimientos se mantienen en línea con el corredor de pases. Una novedad que la Legislatura porteña aprobó la exención a los pases del impuesto a los Ingresos Brutos (7%). Así, los pases pasivos, el instrumento de absorción monetaria, pasó de rendir 23.7% a 25.5%.

Midweek 31 de Mayo de 2017

Mayo, 2017

Tras la última decisión del Banco Central de mantener inalterada la tasa de política monetaria, la entidad intervino nuevamente en el mercado secundario de Lebacs, vendiendo en el tramo corto y como novedad, en el tramo largo. Así, ayer la Lebac más corta rendía cerca de 26% en tanto que la más larga lo hacía en torno a 23.4%. El objetivo de la autoridad monetaria es de tratar de alargar los vencimientos al hacer más atractivos sus rendimientos y desconcentrar el riesgo de renovación de sus pasivos. Cerca de un 85% de ellos están concentrados en un plazo menor a 60 días.

Midweek 24 de Mayo de 2017

Mayo, 2017

En la reunión del Comité de Política Monetaria, el Banco Central dedició mantener inalterada la tasa de política en 26.25%.  Revisamos nuestra proyección de inflación core para los últimos meses del año y en línea con ello cambiamos nuestra proyección de tasa de política monetaria a diciembre: creemos igual que antes, que el BCRA la mantendrá en el nivel actual de 26.25% hasta que finalice el primer semestre y luego recortará 75 pbs por mes (50 pbs en nuestra proyección anterior) hasta llegar a 21.75% a fin de año.

Midweek 17 de Mayo de 2017

Mayo, 2017

En la licitación de Lebacs del día de ayer el Banco Central convalidó tasas de corto plazo similares a las que venía marcando en operaciones de mercado abierto y redujo el stock en circulación por AR$ 28,170 millones de pesos. Si bien las tasas de corto plazo subieron 125 pbs desde la última licitación a niveles de 25.50%, esto no causó sorpresa por lo ya comentado de la intervención en mercado secundario. La novedad de esta licitación es que el Banco Central redujo la pendiente negativa de la curva y la segmentó en tres tramos: hasta 60 días la curva es casi plana en el rango 26.25 a 25.25%, en 90 días baja a 24.69%, y finalmente a partir de 154 días hay otro escalón de tasas planas en 23% hasta la Lebac más larga de 280 días. En términos de expectativas, el mensaje que está transmitiendo el BCRA es su intención de mantener las tasas en estos niveles por un período mínimo de 60 días y además está señalando tasas de Lebac implícitas para dentro de 6 meses en niveles de 23%, casi 3 puntos más arriba que las anteriores licitaciones. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria: creemos que el BCRA mantendrá la tasa en este nivel hasta fines de junio para anclar las expectativas de inflación y luego la reducirá muy gradualmente 50 pbs por mes hasta llegar a 23.25% en Diciembre. Estamos recalculando nuestras proyecciones de tasas Lebac y Badlar, ya que subieron las probabilidades de que la pendiente de curva de tasas hacia fines de año se presente plana en 23% para los diferentes pasivos del BCRA, lo que sería consistente con una Badlar en el área de 20%.

Midweek 10 de Mayo de 2017

Mayo, 2017

En la reunión del Comité de Política Monetaria del día de ayer se decidió mantener inalterada la tasa de política monetaria en 26.25%, en un contexto en donde los resultados arrojados por el REM de abril mostraron señales mixtas con respecto a los datos de inflación y los estimadores de alta frecuencia seguidos por la autoridad monetaria confirmaron que la inflación se ubicó por encima del sendero buscado. A la vez, la entidad confirmó que a partir de publicación del IPC Nacional (INDEC) utilizará este indicador para verificar el cumplimiento de las metas de inflación, aplicando un empalme con el IPC-GBA. El día 18 de mayo, en el INDEC habrá una conferencia de prensa para presentar este índice. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria: creemos que el BCRA mantendrá la tasa en este nivel hasta fines de junio para anclar las expectativas de inflación y luego la reducirá muy gradualmente 50 pbs por mes hasta llegar a 23.25% en Diciembre. Vemos a la Badlar a fin de año en niveles de 18.25%.

Midweek 3 de Mayo de 2017

Mayo, 2017

En la próxima semana hay reunión del Comité de Política Monetaria, en donde probablemente se mantendrá la tasa de política en el nivel actual de 26.25%. Los datos de inflación preliminar para abril la situaron en torno al 2.0%. Hubo dos anuncios importantes con respecto al cumplimiento de la meta del 12-17% del BCRA. Por un lado, la utilización del IPC Nacional que será publicado a partir de julio de este año por el INDEC como índice de mayor cobertura relevado por la institución y por ende, la referencia para determinar el cumplimiento de las metas del 12%-17%. El nuevo índice incluye 6 regiones en donde el peso de los ítems regulados es distinto. Por otro lado, el ministro de Economía Nicolás Dujovne afirmó que los precios de los ítems regulados no subirían más en el resto del año. Sostenemos nuestra proyección de tasa de política: creemos que el BCRA mantendrá la tasa en este nivel por dos meses más y luego la reducirá muy gradualmente 50 pbs por mes hasta llegar a 23.25% en Diciembre. Vemos a la Badlar a fin de año en niveles de 18.25%.

Midweek 26 de Abril de 2017

Abril, 2017

En el día de ayer ser reunió el comité de política monetaria del BCRA y como resultado de toda la información disponible decidió mantener inalterada su tasa de política monetaria - el centro del corredor de pases a 7 días - en 26,25%. Además, la autoridad monetaria recalcó que seguirá manteniendo un claro sesgo antiinflacionario para asegurar que el proceso de desinflación continúe hacia su objetivo de una inflación entre 12% y 17% durante 2017. El doble juego de tasas de interés que impacta en la economía (Lebacs - Pases) hoy está unificado si se tiene en cuenta el impuesto a los ingresos brutos que tributan los pases. De aprobarse una iniciativa legislativa para que se remueva este impuesto en CABA, el BCRA podría logar efectivamente una pendiente negativa entre 7 y 30 días ya que los bancos serían remunerados según la tasa pasiva de pases tal cual la fijan en el Central. Sostenemos nuestra proyección de tasa de política: creemos que el BCRA mantendrá la tasa en este nivel por tres meses más y luego la reducirá muy gradualmente 50 pbs por mes hasta llegar a 23.25% en Diciembre. Vemos a la Badlar a fin de año en niveles de 18.25%.

Midweek 19 de Abril de 2017

Abril, 2017

En el día de ayer el BCRA llevó adelante la licitación de Lebacs correspondiente al mes de Abril.  En línea con lo actuado desde principios de Marzo a través del mercado secundario y de lo definido la semana pasada con la tasa de política monetaria, el BCRA reforzó su sesgo contractivo al incrementar los rendimientos de la Lebac corta en 200 pbs.  Así, llevó la tasa de la Lebac a 35 días a 24.25% y unificó el doble juego de tasas que impacta en la economía: Lebacs y Pases. Aunque la inflación núcleo del IPC GBA se mantuvo en 1.6% (promedio mensual) durante el primer trimestre de 2017, todavía se ubica por encima del sendero de desinflación buscado por el regulador para entrar dentro de su objetivo. Las expectativas de inflación medidas por el REM de marzo y los indicadores de alta frecuencia para Abril siguen mostrando valores por encima de lo deseado y esos factores son los que justifican el endurecimiento planteado por el Central. Sostenemos nuestra proyección de tasa de política: creemos que el BCRA mantendrá la tasa en este nivel por tres meses más y luego la reducirá muy gradualmente 50 pbs por mes hasta llegar a 23.25% en Diciembre. Vemos a la Badlar a fin de año en niveles similares a los actuales.