Midweek

Midweek 3 de Octubre de 2018

Octubre, 2018

Esta semana comenzó la vigencia del nuevo programa monetario. Adiós al inflation targeting, control de la base monetaria con objetivo de crecimiento nominal cero hasta junio (salvo un ajuste estacional de 6.3% en diciembre y de 1.7% en junio), absorción del excedente de base a través de licitaciones diarias de Leliq  y tipo de cambio flotante dentro de la banda de intervención móvil al 3% mensual.

Midweek 26 de Septiembre de 2018

Septiembre, 2018

En el día de ayer renunció sorpresivamente Luis Caputo al frente del BCRA. En su reemplazo, asumió Guido Sandleris, quien tiene una mayor llegada al ministro de Economía Nicolás Dujovne. La salida de Caputo se da en un contexto de renegociación del acuerdo SBA con el FMI por divergencias sobre la intervención cambiaria del BCRA. El resultado de la negociación con el organismo está por conocerse esta misma tarde y se espera que se adelanten fondos por un monto máximo US$ 5,000 millones, por debajo de las cifras estimadas previamente.

Midweek 19 de Septiembre de 2018

Septiembre, 2018

La gran novedad de la semana fue la implementación de la segunda parte del programa de cancelación de Lebacs, que ya había comenzado en agosto. Los tenedores de los instrumentos están concentrados en el sector no financiero (75%), con lo cual los esfuerzos para desarmar el stock de Lebacs estuvieron centrados en este sector. Las tasas de corte se ubicaron en 45% para todos los plazos hasta diciembre, muy por debajo de la tasa de política en 60%.

Midweek 12 de Septiembre de 2018

Septiembre, 2018

Luego de una semana de extrema volatilidad, el tipo de cambio comenzó la semana relativamente más estable. En el día de ayer el Peso se vio afectado por el Real brasileño, en tanto que hoy permaneció en la zona de 38.00 a la espera de la licitación de Letes en dólares y Lecaps en pesos. En la reunción del Copom de ayer se mantuvo la tasa en 60% tal y como estaba previsto desde la última decisión de emergencia y se prevé mantener este nivel hasta diciembre para contener la debilidad del peso y las expectativas inflacionarias. El equipo económico sigue negociando con el FMI para redefinir el alcance y los tiempos de desembolso del programa revisado. En la segunda semana de septiembre habrá información al respecto. Una novedad es que se están produciendo avances en el espíritu general del presupuesto 2019 de equilibrio primario con la venia de los gobernadores. Dado el compromiso del BCRA de sostener el nuevo nivel de tasas de política monetaria al menos hasta diciembre revisamos nuestra proyección de tasa de política monetaria para el fin de período y la incrementamos al 60%.

 

Midweek 5 de Septiembre de 2018

Septiembre, 2018

Siguen las licitaciones de dólares del BCRA con la intención de administrar la depreciación del peso. Además, el BCRA subió la tasa de política monetaria al 60% desde el 45% y se incrementaron los requisitos de liquidez 5 puntos porcentuales, los que serán integrables con lebacs, leliqs o efectivo. Se conjugan factores internacionales (todas las semanas se sube alguien nuevo a la calesita, empezó Turquía, luego Brasil y ahora Sudáfrica e Indonesia aportan lo suyo) pero también los factores domésticos explican una nueva tanda de dolarización de portfolios.

Midweek 29 de Agosto de 2018

Agosto, 2018

Esta semana volvieron las licitaciones de dólares del BCRA con la intención de administrar la depreciación del peso.  Se conjugan factores internacionales (el Real y la Lira continúan con debilidad) pero también los factores domésticos explican una nueva tanda de dolarización de portfolios.  Se han generado dudas de los inversores en relación al programa financiero 2019 y eso está afectando el precio de todos los activos argentinos.  En el día de hoy el Presidente Macri anunció que el FMI está de acuerdo en adelantar desembolsos del cronograma trimestral de modo de garantizar que (más allá

Midweek 22 de Agosto de 2018

Agosto, 2018

Esta semana y a pesar de la depreciación del Real que empieza a reaccionar a la incertidumbre pre electoral en Brasil, el BCRA no llamó a licitaciones de dólares para dar salida a los participantes no bancarios de Lebacs que quedaron fuera de la licitación primaria.  Sí estará hoy abierta la ventanilla de Letes en pesos (Lecaps) a 98 y 217 días y de Letes en dólares a 203 días para dar continuidad al plan de desarme de Lebacs.  El mercado secundario de Lebacs quedó desarbitrado luego de la inhibición de los bancos para vender en secundario ese instrumento a participantes no bancarios.  El rendimiento en Byma está en la zona de 38% muy por debajo de la última licitación versus el rendi miento en MAE en la zona de 43%, marginalmente menor que el mercado primario de la semana pasada. Dado el compromiso del BCRA de sostener e nivel de tasas de política monetaria al menos hasta octubre y asumiendo que en noviembre comienza un ciclo de bajas mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria para el fin de período en 35%.

 

Midweek 15 de Agosto de 2018

Agosto, 2018

Este lunes y en reunión ad hoc el COPOM del BCRA aumentó la tasa de política monetaria a 45% y se comprometió a mantenerla en ese nivel, al menos hasta octubre. También publicó su plan de cancelación de Lebacs, en el que en cada licitación se ofrecerá un monto menor a los vencimientos y sólo podrán ser suscriptas por participantes no bancarios. Si las condiciones de mercado lo permiten la intención es llegar a diciembre sin stock de Lebacs. En paralelo, las entidades bancarias sólo podrán invertir en Leliqs o Nobacs a un año y a tasa fija o con cupón de TM20.

Midweek 8 de Agosto de 2018

Agosto, 2018

En el Comité de Política Monetaria de ayer, el BCRA mantuvo la tasa en 40% pero cambió el instrumento de política. Así, el centro del corredor de pase de 7 días dejará de ser la tasa de referencia y en su reemplazo se utilizará la tasa de Leliq, cuyo rendimiento está similar al del pase pasivo de 7 días. Creemos que este cambio es positivo puesto que la tasa de Leliq es una tasa operada (no así la tasa del centro del corredor de pases), además de que el stock de Lebacs se irá reduciendo con el tiempo.

Midweek 1 de Agosto de 2018

Agosto, 2018

Tras un casi un mes de estabilidad cambiaria, desde hace dos semanas que la tasa de Lebacs en el mercado secundario se viene reduciendo, hasta alcanzar actualmente niveles en torno a 45%. A pesar de esta baja, la política monetaria sigue siendo dura y en nuestra opinión, la tasa de referencia se mantendrá en 40%. Creemos que recién a partir de septiembre podría llegar a reducirse con cautela, siempre y cuando estén dadas las condiciones. Así, mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria para fin de período en  31.5%.