Ayer hubo reunión de Comité de Política Monetaria y la entidad decidió mantener inalterada la tasa de referencia en 26.25%, en un contexto en donde la inflación estimada para junio estaría por encima del sendero pautado. En cuanto a nuestra proyección de tasa de política, seguimos creyendo que la entidad comenzará gradualmente un relajamiento en julio, recortando el nivel actual en 75 pbs hasta  25.5% a fin de mes, siempre y cuando la inflación se acomode a la pauta deseada por el BCRA.

En el día de ayer el Comité de Política Monetaria decidió mantener la tasa de referencia en 26.25%. En el comunicado se destacó la baja de la inflación en mayo aunque la expectativa para 2017 aumentó y permanece encima de la meta, con lo cual la entidad adoptó una posición conservadora. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria a diciembre: el BCRA la mantendrá en el nivel actual de 26.25% hasta que finalice junio y luego recortará 75 pbs por mes hasta llegar a 21.75% a fin de año.

Tras la última decisión del Banco Central de mantener inalterada la tasa de política monetaria, la entidad intervino nuevamente en el mercado secundario de Lebacs, vendiendo en el tramo corto y como novedad, en el tramo largo. Así, ayer la Lebac más corta rendía cerca de 26% en tanto que la más larga lo hacía en torno a 23.4%. El objetivo de la autoridad monetaria es de tratar de alargar los vencimientos al hacer más atractivos sus rendimientos y desconcentrar el riesgo de renovación de sus pasivos. Cerca de un 85% de ellos están concentrados en un plazo menor a 60 días.

En la licitación de Lebacs del día de ayer el Banco Central convalidó tasas de corto plazo similares a las que venía marcando en operaciones de mercado abierto y redujo el stock en circulación por AR$ 28,170 millones de pesos. Si bien las tasas de corto plazo subieron 125 pbs desde la última licitación a niveles de 25.50%, esto no causó sorpresa por lo ya comentado de la intervención en mercado secundario. La novedad de esta licitación es que el Banco Central redujo la pendiente negativa de la curva y la segmentó en tres tramos: hasta 60 días la curva es casi plana en el rango 26.25 a 25.25%, en 90 días baja a 24.69%, y finalmente a partir de 154 días hay otro escalón de tasas planas en 23% hasta la Lebac más larga de 280 días. En términos de expectativas, el mensaje que está transmitiendo el BCRA es su intención de mantener las tasas en estos niveles por un período mínimo de 60 días y además está señalando tasas de Lebac implícitas para dentro de 6 meses en niveles de 23%, casi 3 puntos más arriba que las anteriores licitaciones. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria: creemos que el BCRA mantendrá la tasa en este nivel hasta fines de junio para anclar las expectativas de inflación y luego la reducirá muy gradualmente 50 pbs por mes hasta llegar a 23.25% en Diciembre. Estamos recalculando nuestras proyecciones de tasas Lebac y Badlar, ya que subieron las probabilidades de que la pendiente de curva de tasas hacia fines de año se presente plana en 23% para los diferentes pasivos del BCRA, lo que sería consistente con una Badlar en el área de 20%.