A Guzmán le creen hasta ahí (propios y extraños): El mercado tomó nota de las declaraciones del ministro Guzmán. El mercado de futuros se ajustó y los bonos “dollar-linked” se pusieron muy vendedores. Pero el número de 25% de suba del dólar en 2021 es para devotos extremos. El mercado parece haber llegado hasta pensar una devaluación de 38% y de ahí parece no moverse. Mirando en el margen, el ritmo anualizado de devaluación bajó, pero el BCRA parece que tampoco está dispuesto a ir tan a fondo.

¿Ancla cambiaria?: El Banco Central está bajando la tasa de depreciación. Para fin de enero la depreciación semanal anualizada estaba arriba del 60% mientras que en los últimos datos el número ya bajó del 40%. No está claro que la inflación se esté desacelerando de manera que esta baja tiene pinta de ser un ancla para la inflación más que una reacción a la suba de precios habida cuenta de que el BCRA siempre habló de mantener un tipo de cambio real estable. Las recientes declaraciones de Guzmán van por el sentido de usar un ancla cambiaria cuando ubica al dólar a 106 pesos a fin de año.

La inflación cambió su dinámica, pero no su número final en 2021: Nuestros números siguen siendo consistentes con una inflación de 52% para fin de año, pero será algo menos dura de lo que preveíamos en la primera parte del año y vemos cierta aceleración sobre final de año, luego de las elecciones. La relativa estabilidad cambiaria y la brecha en un sendero ligeramente bajista sustentan esta tendencia. Pero es un cambio marginal. Seguimos creyendo que el BCRA no logrará comprar todo el superávit comercial y que el déficit genera un excedente de pesos que determinará mayor inflación.

De la mano del yuyito. Con la soja a USD 520 la tonelada luego del reporte de ayer del USDA el panorama financiero cambia. Casi bajo cualquier supuesto de liquidación y sequía, el MULC va a recibir más dólares de los que se pensaban hace sólo algunas semanas. Esto tiene varias implicancias, pero la más urgente es que el salto cambiario que se veía como probable durante el verano ahora luce poco probable. Obviamente hay otros factores para tener en cuenta entre los que está la política y la pandemia.