Inflación: juéguele al 3. Junio cierra con una nueva desaceleración de la inflación, aunque no hay mucho para festejar. Creemos que durante el invierno incluso podemos ver alguna cifra más baja, pero no es tendencia. Las paritarias, los costos de energía para empresas, las aperturas futuras en rubros hoy semi cerrados y la emisión que debería empezar en julio son todos factores que van a ponerle un piso alto a la dinámica de los precios. Seguimos pensando que en diciembre el termómetro marcará 46% interanual, con sesgo alcista, mientras que el piso para 2022 es de 40%.

Menor a lo esperado, pero mantenemos pronóstico de inflación: La inflación fue 3.32%, por debajo de lo que esperábamos (3.6%). Seguimos pensando que la inercia, negociaciones salariales y expectativas van a mantener la inflación cerca de 3% en los próximos meses, quizás alguna decima por abajo. Esa es la razón por la que continuamos con nuestro pronóstico de 46% para todo el año y también creemos que hoy es más probable que sea 48 que 44% si tuviéramos que tomar un riesgo. Pero claramente cayeron las probabilidades de que supere el 50%.

La devaluación nominal anualizada se estaciona entre 15 y 20% por unos meses: Tras haber tocado el 12-13% de devaluación anualizada tomado en función de las últimas cinco ruedas, el valor ya hace varios días se ubicó en el rango 15-20% que era nuestro escenario. Seguimos pensando que durante todo junio y probablemente julio y agosto se siga moviendo en esa dirección y que eso se debería sentir en la inflación a partir de junio, cuando esperamos que pueda ir a 3% o algunas décimas por abajo. Mayo parece haber cerrado arriba de 3.5%.

Silencioso, pero no tanto: La respuesta del Banco Central a la suba en la inflación fue muda en términos de tasa de interés. Pero le subió la apuesta a la apreciación cambiaria. En las últimas jornadas la devaluación anualizada de los últimos 5 días hábiles bajó al 12.9%. Nos parece que esa será el modus operandi para las próximas semanas. Resta saber si el paro del campo impactará en las liquidaciones y cómo maneja esa cuestión el BCRA. Las alternativas son tres: pisar las importaciones (más aún), vender reservas (o comprar menos) o bajar el ritmo de apreciación real.