Una que salió bien: el acuerdo por la reestructuración de la deuda pública en ley extranjera es una buena noticia para la economía argentina. Evita que las expectativas se muevan a escenarios más difíciles de manejar. Debería generar efectos positivos para la financiación de empresas Y provincias. Por ejemplo, va a abrir el camino para la que las agencias de crédito a la exportación (ECA) provean crédito a importadores de bienes de capital argentinos.

El gobierno enfrena el problema de la frazada corta en pleno invierno: El triángulo conformado por el cepo, precio del dólar y reservas complica el manejo cambiario. En junio con un cepo estricto recuperó reservas, pero al hacer algunas concesiones para no perjudicar tanto el nivel de actividad volvió a ser un vendedor neto de reservas (279 millones en lo que va de julio). Hasta ahora evitó moverse del crawling-peg o una tablita de 6 centavos por día.

Regulando y reculando: las regulaciones del súper cepo de hace un mes funcionaron y el BCRA terminó junio como comprador neto de dólares. Adicionalmente el goteo de depósitos en dólares cesó gracias a los depósitos corporativos, uno de los objetivos buscados por la entidad monetaria. Sin embargo, ese súper cepo era insostenible y ante pequeñas aperturas, el Central volvió a resultar vendedor neto en muchas jornadas. Esto claramente marca los límites que enfrenta hoy el Central en materia cambiaria.

Canje a la inversa: después de varias operaciones en las que el Tesoro cambió obligaciones en dólares por títulos en pesos atados a la inflación, ahora recorre el camino en sentido opuesto. Ofrecerá US$ 1,500 millones en 3 operaciones para que inversores externos en títulos en pesos se lleven bonos en dólares. La lógica es clara: vencen AR$ 130,000 millones del bono atado a la tasa de política monetaria (TJ20) esta semana, y el gobierno quiere evitar presión en el contado con liqui. Entonces, concede dolarización a cambio de brecha.