Memorándum con buenas y malas proyecciones. El documento del FMI tiene una serie de previsiones sobre la economía argentina. Encontramos bastante razonable las expectativas de crecimiento de 3.5-4.5% para este año y el superávit de cuenta corriente de 0.5% del PBI. Ni en el escenario más optimista vemos una inflación de 43% que es como se prepararon los números del proyecto. Seguimos pensando que la inflación es 56%, pero en un escenario mejor igual creemos que empieza con 5.

La suba de tasas y sus formas importan. Vemos muy probable una suba de tasas hoy o a más tardar el jueves que viene. Creemos que serán dos puntos para la tasa de política monetaria. Pero la clave estará en qué pasa con la tasa de pases a 1 día y si la leliq 180 queda donde está o se ajusta a la tasa efectiva de las Ledes, que en la última licitación estuvo en 52% (contra 48.8% de la Leliq 180). Será importante ver qué pasa con las tasas de plazo fijo, los préstamos subsidiados y las tarjetas de crédito, todos productos con tasas reguladas. 

Un acuerdo light, pero con mucho riesgo de incumplimiento: El entendimiento al que llegaron las autoridades argentinas con el staff del Fondo puede ser catalogado como “light”. Con alta probabilidad será firmado antes del 22 de marzo. Tiene mucho menos ajuste que el que le pidieron al gobierno anterior y deja más ajuste para los años 2024 y 2025 de lo que se hace en 2022 y 2023. En conversaciones con analistas de Wall Street el staff habría manifestado la imposibilidad de hacer una estabilización más rápida. Quizás esa sea una correcta lectura política de la situación.

No pare, siga siga: La aceleración de la depreciación nominal que vimos en los últimos días tiene espacio para seguir corriendo. La suba del dólar de las últimas 5 ruedas anualizada anda por el 32.45%. Y con estos números no consigue comprar dólares pese al apretón a los pagos de importación. En nuestra visión el BCRA debería convalidar algo más de depreciación en las próximas semanas yendo a un rango de 36-40% anualizado, aunque no está listo para el salto discreto. El gatillo tiene que estar más asociado a la conclusión, para bien o para mal, de un acuerdo o no con el FMI.