Midweek

Midweek 20 de Mayo de 2021

Mayo, 2021

Silencioso, pero no tanto: La respuesta del Banco Central a la suba en la inflación fue muda en términos de tasa de interés. Pero le subió la apuesta a la apreciación cambiaria. En las últimas jornadas la devaluación anualizada de los últimos 5 días hábiles bajó al 12.9%. Nos parece que esa será el modus operandi para las próximas semanas. Resta saber si el paro del campo impactará en las liquidaciones y cómo maneja esa cuestión el BCRA. Las alternativas son tres: pisar las importaciones (más aún), vender reservas (o comprar menos) o bajar el ritmo de apreciación real.

Midweek 13 de Mayo de 2021

Mayo, 2021

La mano de Dios para controlar el dólar: El boom de la soja y la suba de tasas en Brasil que ayudó a la apreciación del real le dan una gran mano al gobierno para seguir pisando el dólar. En los últimos días la tasa de devaluación anualizada bajó al 20%. Creemos que con un nuevo valor de referencia para soja y maíz es posible que mantengan este ritmo por 6-8 semanas más. Después tendrán que usar una tasa de depreciación más alta. Nuestro valor de fin de año para el dólar es de 114 pesos, contra 116,5 que teníamos anteriormente. Esto representa un 35.5% de devaluación nominal.

Midweek 6 de Mayo de 2021

Mayo, 2021

La chispita: El mercado de los dólares alternativos ya tomó nota de las dificultades del gobierno para manejar la política económica. A esto le sumamos nuevos ruidos judiciales y declaraciones que irritan a clase media y empresarios. La medida de la semana pasada que cambia las reglas de los fondos de inversión (resolución 887) para derivar menos de 30,000 millones a títulos del tesoro muestra desesperación, la señal que no hay que dar en este momento.  Esto quiere decir que, si bien el gobierno seguirá enfocado en mantener la brecha a raya, cada vez le va a costar más.

Midweek 29 de Abril de 2021

Abril, 2021

Las razones del “blue”: La suba del dólar paralelo tiene muchos orígenes posibles. La tasa de interés por debajo de la inflación ciertamente no ayuda. Creemos que hay también comerciantes que ante la alta probabilidad de cierres dejaron de comprar mercadería y se refugiaron en el blue, especialmente en pymes con ventas no declaradas, un universo bastante amplio en la Argentina. Adicionalmente, se puede pensar que estos seis meses de baja continua coinciden con la caída de préstamos en términos reales, lo que supone que hasta ahora se usaron dólares para cancelar cuotas.

Midweek 22 de Abril de 2021

Abril, 2021

Con la brecha como principal objetivo, no habrá tanto espacio para apreciar el dólar: La sorpresa inflacionaria de marzo hizo que las expectativas cambiarias empiecen a diferir de los números que buscaba el gobierno. El bono “dollar-linked” está en un escalón más alto. Nuestra visión coincide con el mercado. La semana pasada dijimos que los bonos indexados al dólar estaban baratos. La racionalidad es que para el BCRA la primera prioridad es la brecha. Y para operar en la brecha sin ser vendedor neto de bonos tiene que usar dólares.

Midweek 15 de Abril de 2021

Abril, 2021

El dólar tironeado por muchas necesidades: La estrategia de apreciar el dólar hace que el BCRA se haya estacionado en una devaluación anualizada del 20% tomando cinco días hábiles. Esto es un tercio de cómo viene la inflación. En este momento no es problema porque el BCRA está comprando dólares, pero tenemos dudas que lo pueda sostener para siempre. Hay un equilibrio entre liberar importaciones, aumentar reservas, controlar la brecha y apreciar el tipo de cambio.

Midweek 8 de Marzo de 2021

Abril, 2021

Marzo arriba, abril veremos. Marzo cerró bien arriba en materia de inflación de manera que esperamos un buen devengamiento de CER hasta al menos mitad de mayo. Para abril hay ambivalencias. Por un lado, marzo parece haber dejado un arrastre importante que deja un piso alto. Por otro lado, las primeras mediciones parecen haber dejado algo de tranquilidad en el Banco Central. La menor tasa de devaluación podría pagar su primer dividendo.

 

Midweek 25 de Marzo de 2021

Marzo, 2021

No afloja la inflación: Seguimos confiando en nuestro pronóstico de 4% de inflación para marzo, con lo cual el primer trimestre cerraría arriba de 12%. Vemos cierta desaceleración de los precios en los próximos meses, pero no contemplamos una baja de la inflación tan abrupta como preferiría el gobierno. Si el número de fin de año no es 50%, va a ser más de 45%. En parte esto es así porque vemos que en los últimos dos meses del año se deberían soltar algunas amarras en materia cambiaria y de controles de precios.

 

Midweek 18 de Marzo de 2021

Marzo, 2021

Devaluación previsible: El Banco Central encontró un nuevo ritmo de depreciación bastante estable en torno de 0.08% por día. Esto da un anualizado de 32.5%. De continuar con este ritmo hasta fin de año el dólar cerraría en torno de 115 pesos. Nuestro escenario base es algo más alto: 120.8. Nuestra visión es que la posición de reservas internacionales no le permitirá al BCRA mantener este ritmo por todo el año. Ahora que Martín Guzmán habló de 7% de crecimiento (nuestro número) queda más claro que se necesitarán más importaciones.

Midweek 11 de Marzo de 2021

Marzo, 2021

El BCRA casi se alinea con Guzmán…¿funcionará el dólar como ancla?: La devaluación diaria parece ir en un rango de 0.07 a 0.09%. Esto daría una suba del dólar de entre 2.2 y 2.8% para marzo, contra 3.14% de febrero y 4.04% de enero, haciendo notorio el cambio de enfoque. Guzmán fue ambiguo sobre si la suba del dólar que quiere para el año es 25 o 33%. Su apuesta es que la inflación se ajuste a estos valores. No parece factible para marzo, pero la incógnita queda abierta para más adelante. En cualquier caso, el dólar oficial es uno de los factores.