Midweek

Midweek 10 de Febrero de 2022

Febrero, 2022

Se necesita más tasa para apagar el fuego y en ese camino iremos. Creemos que es inexorable una nueva suba en la tasa de interés. Si no se da en la reunión de hoy es probable que se de en algunos de los próximos dos jueves. Dado que no han subido las tasas de cuentas remuneradas, pases a un día, adelantos a firmas y mercado interbancario, el BCRA tendrá que vencer el miedo al déficit cuasi fiscal y aumentar la tasa de pases pasivos a un día esta vez, idealmente más de lo que suba la tasa de política definida como la tasa nominal anual que pagan las leliq de 28 días.

 

Midweek 3 de Febrero de 2022

Febrero, 2022

Un acuerdo light, pero con mucho riesgo de incumplimiento: El entendimiento al que llegaron las autoridades argentinas con el staff del Fondo puede ser catalogado como “light”. Con alta probabilidad será firmado antes del 22 de marzo. Tiene mucho menos ajuste que el que le pidieron al gobierno anterior y deja más ajuste para los años 2024 y 2025 de lo que se hace en 2022 y 2023. En conversaciones con analistas de Wall Street el staff habría manifestado la imposibilidad de hacer una estabilización más rápida. Quizás esa sea una correcta lectura política de la situación.

Midweek 27 de Enero de 2022

Enero, 2022

Pagan el viernes al FMI: El gobierno juega con las ambigüedades, pero creemos que no tiene mucho sentido saltear el pago del viernes. Dado que el gobierno tiene DEGs en cartera y que eventualmente el FMI los podría congelar si no paga, ahorrarse el pago ahora no tiene sentido alguno.

Midweek 20 de Enero de 2022

Enero, 2022

No pare, siga siga: La aceleración de la depreciación nominal que vimos en los últimos días tiene espacio para seguir corriendo. La suba del dólar de las últimas 5 ruedas anualizada anda por el 32.45%. Y con estos números no consigue comprar dólares pese al apretón a los pagos de importación. En nuestra visión el BCRA debería convalidar algo más de depreciación en las próximas semanas yendo a un rango de 36-40% anualizado, aunque no está listo para el salto discreto. El gatillo tiene que estar más asociado a la conclusión, para bien o para mal, de un acuerdo o no con el FMI. 

Midweek 13 de Enero de 2022

Enero, 2022

Se vienen más cambios en la política monetaria: Los dos puntos en la tasa de política monetaria generaron gusto a poco y adicionalmente los cambios de instrumentos tuvieron algunos problemas como por ejemplo el escaso premio de la leliq de 180 días sobre la tradicional de 28 días cuando se toman tasas efectivas. Esperamos más subas de tasas que podrían llegar hasta un máximo de 46% hacia marzo. Habrá que monitorear también más cambios con los instrumentos que utiliza el BCRA para esterilizar.

Midweek 6 de Enero de 2022

Enero, 2022

Año nuevo, tasas nuevas: Creemos que es altamente probable que en forma inminente se produzca la ansiada suba de tasas. Teníamos algo de fe para la última quincena de diciembre, pero no ocurrió. Dado que el gobierno parece estar dispuesto a dar la batalla para evitar el salto discreto del tipo de cambio, una suba de tasas parece ser la última línea de defensa. En total creemos que la suba puede ser de 6 puntos, aunque seguramente sea en más de una cuota. ¿Va a alcanzar? Probablemente no, pero comprará tiempo.

Midweek 23 de Diciembre de 2021

Diciembre, 2021

¿Hasta cuándo aguantan las reservas?: Luego del pago al FMI de ayer más otros pagos que hay que hacer estos días estimamos que el BCRA cerraría el año en torno de 3.400 millones de reservas brutas. Esto asume que ni compra ni vende en el mercado, algo que viene ocurriendo hace ya algunas jornadas. Pero atención que en enero siguen los vencimientos. El 9 vencen los intereses de los bonos reestructurados que llegan casi a 700 millones y hay pagos con los organismos incluyendo más de 300 millones con el FMI en febrero.

Midweek 16 de Diciembre de 2021

Diciembre, 2021

Despierta la tasa: Parece que de la mano del comunicado del FMI la tasa finalmente pegará un salto, tal como veníamos sugiriendo. Todos los países de la región subieron sus tasas de interés, siendo Chile el último de ellos, mientras que EEUU anticipó que subirá la tasa de política durante 2022 por triplicado. Nuestra lectura es que eso sería un paso en la dirección correcta, pero no creemos que la suba sea lo suficientemente significativa para torcer la historia de los flujos, pero le puede dar algo de aire al BCRA en su lucha contra la pérdida de reservas.

Midweek 9 de Diciembre de 2021

Diciembre, 2021

Devaluación en una nueva era o sólo devengamiento del feriado: La suba del dólar medida como tasa anualizada de 5 ruedas llegó a 28% el 7 de diciembre, el valor más alto desde el 26 de marzo pasado. Hasta aquí la estadística fría. La gran incógnita es si este es el comienzo de un nuevo ritmo o el BCRA sólo tuvo en cuenta el feriado del 8. Estamos más propensos a pensar que la nueva tasa anualizada de devaluación (en el cortísimo plazo) empezará con 3 por lo menos hasta que llegue un salto discreto

Midweek 2 de Diciembre de 2021

Diciembre, 2021

Cepo, cepito y cepón: Las restricciones y la brecha de más de 100% hacen que la economía se siga desorganizando. En noviembre una vez más se vendieron pocos autos y eso es un ejemplo de cómo la brecha frena la actividad económica. Esta situación no puede durar mucho más. Sin embargo, creemos probable que en el tránsito a un nuevo régimen el gobierno intente alguna medida de restricción cuantitativa más. Los dólares de la cosecha fina pueden ayudar en el margen, pero no resuelven el problema. Además, habrá que ver como evoluciona el flujo de viajes de argentinos al exterior.