El presidente del BCRA afirmó que las tasas seguirán siendo altas hasta por lo menos abril con el objetivo de lograr una inflación núcleo del 1.0%, en un contexto en donde las subas de tarifas de los próximos meses podría impactar en la inflación. En esta línea, sostenemos sin cambios nuestro pronóstico de que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte. Si se verificaran esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante sería positiva por 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.

En la licitación de ayer el Banco Central convalidó las tasas que se venían registrando en el mercado secundario. El rango de rendimientos en mercado primario osciló entre 28.75% para el tramo más corto y 29.60% en el tramo más largo. La suba de tasas desde la última licitación fue de aproximadamente 250 pbs.  Como ocurre desde hace un tiempo, el vencimiento de AR$ 379,850 millones fue parcialmente renovado (se adjudicaron 332,941 millones) con lo cual la contracción monetaria dependerá de la actividad del BCRA en el mercado secundario. Sostenemos sin cambios nuestro pronóstico de que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte. Si se verificaran esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante sería positiva por 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.

Tras el endurecimiento de la política monetaria de la semana pasada, el Central elevó las tasas de rendimiento de las Lebacs en el mercado secundario, que ahora rondan el 28%, en tanto que la pendiente de la curva sigue estando plana. Creemos que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 27.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2019.

Ayer se realizó la subasta mensual de Lebac y como se esperaba la curva de tasas se mantuvo sin cambios con respecto a la licitación previa: la letra a 35 días cortó en 26.5% y la más larga en 27.35%, manteniendo la pendiente positiva en 85 pbs. Tras el mal dato de inflación de septiembre (1.9% a nivel nacional) creemos que la baja de tasas se retrasará hasta marzo 2018 y no descartamos un endurecimiento si ello fuera necesario sujeto a los datos de inflación de octubre (no es nuestro escenario más probable pero no podemos descartarlo).