Midweek

Midweek 10 de Junio de 2021

Junio, 2021

Cómodo: Como venimos sosteniendo el Banco Central está cómodo manteniendo una tasa de depreciación anualizada de entre 15 y 20%, tomados en un plazo de 5 días hábiles. Y no sólo está cómodo, sino que económicamente el atraso cambiario no es tal. El real brasileño negociándose a casi 5 por dólar fue una ayuda crucial para que en mayo el tipo de cambio real multilateral no se atrase.

Midweek 3 de Junio de 2021

Junio, 2021

La devaluación nominal anualizada se estaciona entre 15 y 20% por unos meses: Tras haber tocado el 12-13% de devaluación anualizada tomado en función de las últimas cinco ruedas, el valor ya hace varios días se ubicó en el rango 15-20% que era nuestro escenario. Seguimos pensando que durante todo junio y probablemente julio y agosto se siga moviendo en esa dirección y que eso se debería sentir en la inflación a partir de junio, cuando esperamos que pueda ir a 3% o algunas décimas por abajo. Mayo parece haber cerrado arriba de 3.5%.

Midweek 27 de Mayo de 2021

Mayo, 2021

¿Austeridad monetaria y alta inflación?: En lo que va del año la base monetaria creció apenas en 36.000 millones, es decir menos del 2%, menos de un décimo de lo que crecieron los precios. En los últimos 12 meses la base creció apenas un 11.1%, un cuarto de lo que fue la inflación en ese periodo. Si miramos el M2 total el crecimiento ya es del 36%, es decir corre por debajo de la inflación, pero no tanto. El tipo de cambio oficial está un 38% arriba del año pasado y los salarios aún menos ¿Cuál es el secreto? Por un lado, están los famosos rezagos.

Midweek 20 de Mayo de 2021

Mayo, 2021

Silencioso, pero no tanto: La respuesta del Banco Central a la suba en la inflación fue muda en términos de tasa de interés. Pero le subió la apuesta a la apreciación cambiaria. En las últimas jornadas la devaluación anualizada de los últimos 5 días hábiles bajó al 12.9%. Nos parece que esa será el modus operandi para las próximas semanas. Resta saber si el paro del campo impactará en las liquidaciones y cómo maneja esa cuestión el BCRA. Las alternativas son tres: pisar las importaciones (más aún), vender reservas (o comprar menos) o bajar el ritmo de apreciación real.

Midweek 13 de Mayo de 2021

Mayo, 2021

La mano de Dios para controlar el dólar: El boom de la soja y la suba de tasas en Brasil que ayudó a la apreciación del real le dan una gran mano al gobierno para seguir pisando el dólar. En los últimos días la tasa de devaluación anualizada bajó al 20%. Creemos que con un nuevo valor de referencia para soja y maíz es posible que mantengan este ritmo por 6-8 semanas más. Después tendrán que usar una tasa de depreciación más alta. Nuestro valor de fin de año para el dólar es de 114 pesos, contra 116,5 que teníamos anteriormente. Esto representa un 35.5% de devaluación nominal.

Midweek 6 de Mayo de 2021

Mayo, 2021

La chispita: El mercado de los dólares alternativos ya tomó nota de las dificultades del gobierno para manejar la política económica. A esto le sumamos nuevos ruidos judiciales y declaraciones que irritan a clase media y empresarios. La medida de la semana pasada que cambia las reglas de los fondos de inversión (resolución 887) para derivar menos de 30,000 millones a títulos del tesoro muestra desesperación, la señal que no hay que dar en este momento.  Esto quiere decir que, si bien el gobierno seguirá enfocado en mantener la brecha a raya, cada vez le va a costar más.

Midweek 29 de Abril de 2021

Abril, 2021

Las razones del “blue”: La suba del dólar paralelo tiene muchos orígenes posibles. La tasa de interés por debajo de la inflación ciertamente no ayuda. Creemos que hay también comerciantes que ante la alta probabilidad de cierres dejaron de comprar mercadería y se refugiaron en el blue, especialmente en pymes con ventas no declaradas, un universo bastante amplio en la Argentina. Adicionalmente, se puede pensar que estos seis meses de baja continua coinciden con la caída de préstamos en términos reales, lo que supone que hasta ahora se usaron dólares para cancelar cuotas.

Midweek 22 de Abril de 2021

Abril, 2021

Con la brecha como principal objetivo, no habrá tanto espacio para apreciar el dólar: La sorpresa inflacionaria de marzo hizo que las expectativas cambiarias empiecen a diferir de los números que buscaba el gobierno. El bono “dollar-linked” está en un escalón más alto. Nuestra visión coincide con el mercado. La semana pasada dijimos que los bonos indexados al dólar estaban baratos. La racionalidad es que para el BCRA la primera prioridad es la brecha. Y para operar en la brecha sin ser vendedor neto de bonos tiene que usar dólares.

Midweek 15 de Abril de 2021

Abril, 2021

El dólar tironeado por muchas necesidades: La estrategia de apreciar el dólar hace que el BCRA se haya estacionado en una devaluación anualizada del 20% tomando cinco días hábiles. Esto es un tercio de cómo viene la inflación. En este momento no es problema porque el BCRA está comprando dólares, pero tenemos dudas que lo pueda sostener para siempre. Hay un equilibrio entre liberar importaciones, aumentar reservas, controlar la brecha y apreciar el tipo de cambio.

Midweek 8 de Marzo de 2021

Abril, 2021

Marzo arriba, abril veremos. Marzo cerró bien arriba en materia de inflación de manera que esperamos un buen devengamiento de CER hasta al menos mitad de mayo. Para abril hay ambivalencias. Por un lado, marzo parece haber dejado un arrastre importante que deja un piso alto. Por otro lado, las primeras mediciones parecen haber dejado algo de tranquilidad en el Banco Central. La menor tasa de devaluación podría pagar su primer dividendo.