Midweek

Midweek 14 de Febrero de 2018

Febrero, 2018

En el día de hoy habrá Comité de Política Monetaria. Sostenemos que el BCRA mantendrá la tasa de política dados los aumentos de precios que rigen para los próximos meses y las negociaciones paritarias, sumado al fuerte cambio de expectativas. Así, tras el relajamiento monetario de enero, las futuras bajas se realizarán a partir de abril. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política a fin de 2018 en 21.5%.

Midweek 7 de Febrero de 2018

Febrero, 2018

El día viernes se dieron a conocer los resultados del Relevamiento de Expectativas Macroeconómicas correspondientes al mes de enero, que incluyen por primera vez los pronósticos luego del cambio de metas de inflación. La mediana de las expectativa de inflación para 2018 subió 200 pbs desde 17.4% hasta 19.4%. Creemos que el BCRA pondrá en pausa las siguientes bajas dados los aumentos de precios que rigen para los próximos meses y las negociaciones paritarias, sumado al fuerte cambio de expectativas.

Midweek 31 de Enero de 2018

Enero, 2018

Tras haber reducido la tasa de política en 150 pbs en las dos primeras reuniones del año, creemos que el BCRA pondrá en pausa las siguientes bajas dados los aumentos de precios que rigen para los próximos meses y las negociaciones paritarias. La entidad ya revirtió parcialmente el endurecimiento monetario que había comenzado en noviembre del año pasado, cuando sucesivamente había aumentado la tasa en 250 pbs hasta 28.75%. Creemos que luego de este relajamiento monetario de principios de año, las futuras bajas se realizarán a partir de abril.

Midweek 24 de Enero de 2018

Enero, 2018

El día lunes el presidente del Banco Central presentó el Informe de Política Monetaria de enero. En la conferencia, se dio a entender que la tasa real ex ante sigue siendo alta y que hay espacio para realizar bajas graduales. Así, en el día de ayer la autoridad monetaria bajó la tasa de política -el centro del corredor de pases a 7 días- en 75 pbs hasta 27.25%, una decisión que tomó por sorpresa al mercado. La entidad ya bajó la tasa 150 pbs en las dos primeras reuniones del año, revirtiendo parcialmente el endurecimiento monetario que había comenzado en noviembre del año pasado, cuando sucesivamente la había aumentado en 250 pbs hasta 28.75%. Creemos que luego de este relajamiento monetario, las futuras bajas se realizarán a partir de abril, una vez cerradas las paritarias y luego de los aumentos esperados de precios regulados de los próximos meses. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política a fin de 2018 en 21.5%.

Midweek 17 de Enero de 2018

Enero, 2018

En el día de ayer se realizó la licitación de Lebacs del mes de Enero. No hubo sorpresas en las tasas de corte ya que los rendimientos de adjudicación de Lebacs estuvieron en línea con el mercado secundario según venían negociándose los instrumentos de regulación monetaria desde el 28 de Diciembre pasado, día del anuncio del cambio de metas de inflación.  Se adjudicaron AR$ 352,804 millones sobre AR$ 359,088 millones de propuestas y el vencimiento era de AR$ 398,437 millones, por lo que el stock se redujo en AR$ 45,633 millones. Lo novedoso de esta licitación es que las Lebacs están compitiendo con las LELIQ (Letras de Liquidez), un nuevo pasivo remunerado emitido por el Banco Central exclusivo para entidades financieras que rinde la tasa de pase pasivo pero que está exento del impuesto a los Ingresos Brutos. Se trata de un nuevo intento del regulador para darle relevancia a la tasa de política monetaria y eventualmente desacoplar a esta última de la tasa de Lebac en caso de necesitarlo para incidir a través del canal crediticio. Como la tasa efectiva de las LELIQ es del 31% creemos que serán muy atractivas para los bancos y es muy probable que en breve representen 25% del stock de pasivos remunerados del BCRA, esta vez sí desplazando a los pases pasivos. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política a fin de 2018 en 21.5% y estimamos que se mantendrá en los niveles actuales de 28% hasta abril una vez cerradas las paritarias y luego de los aumentos esperados de precios regulados de los próximos meses. No descartamos que más adelante en el año la entidad monetaria contraiga el ancho del corredor (actualmente de 150 pbs), lo que le permitiría una baja de tasas mayor en la práctica. 

Midweek 10 de Enero de 2018

Enero, 2018

En el día de ayer el Comité de Política Monetaria (CoPoM) tuvo su primera reunión tras el anuncio de cambio de metas de inflación de fines del año pasado. En esta ocasión, se decidió bajar la tasa de política monetaria en 75 pbs, desde 28.75% hasta 28%, quedando el pase pasivo de 7 días (el piso del corredor) alineado con la Lebac más corta en el mercado secundario (27.2%). De este modo, la baja que se dio fue inferior a la esperada por el mercado, lo que indica que el BCRA sigue siendo cauteloso a pesar del leve relajamiento monetario. Al alinear el piso del corredor con la Lebac más corta, la entidad monetaria se permitió hacer una baja de tasas pero menor a la que se esperaba. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política a fin de 2018 en 21.5% y estimamos que se mantendrá en los niveles actuales de 28% hasta abril una vez cerradas las paritarias y luego de los aumentos esperados de precios regulados de los próximos meses. No descartamos que más adelante en el año la entidad monetaria contraiga el ancho del corredor (actualmente de 150 pbs), lo que le permitiría una baja de tasas mayor en la práctica. 

Midweek 3 de Enero de 2018

Enero, 2018

El año arrancó con muchas novedades en el plano económico. La más relevante para el mercado fue el cambio de las metas de inflación. La revisión incluyó el postergamiento por un año del objetivo de 5% anual desde 2019 a 2020 y la modificación de la meta 2018 desde una banda de 10% ±2% hasta una meta puntual del 15%. El BCRA recortó las tasas en el mercado secundario entre 200 y 300 pbs volviendo a mostrar una pendiente negativa. El cambio de metas está justificado porque la meta anterior no era creíble por su baja probabilidad de cumplimiento y el consiguiente relajamiento monetario busca una mejor coordinación con la política fiscal y reducir el riesgo de una ralentización más importante en el nivel de actividad. Sin embargo, la entidad monetaria mantiene su sesgo contractivo pero en menor medida que antes. En este sentido, creemos que en la próxima reunión de política monetaria el BCRA alineará la tasa de política con la de las Lebacs en el mercado secundario y la reducirá desde 28.75% hasta 26.75% para luego mantenerla en ese nivel hasta abril, una vez cerradas las paritarias y finalizada la tanda de aumentos de precios regulados. Modificamos nuestra  proyección de tasa de política fin de período desde 18.75% a 21.5% ya que creemos que las bajas serán más graduales.

Midweek 20 de Diciembre de 2017

Diciembre, 2017

En la licitación de ayer el Banco Central convalidó las tasas que se venían registrando en el mercado secundario. El rango de rendimientos en mercado primario se mantuvo en aproximadamente 28.75% para todos los plazos, aplanando la curva de rendimientos.  Así, redujo 90 puntos básicos la tasa del tramo largo en comparación con la última licitación y pivoteando sobre la Lebac corta cuyo rendimiento se mantuvo sin cambios.  Como ocurre desde hace un tiempo, el vencimiento de AR$ 422,450 millones fue parcialmente renovado (se adjudicaron 304,278 millones) con lo cual el BCRA expande monetariamente para aliviar en parte la tirantez del mercado monetario en diciembre.  

Midweek 13 de Diciembre de 2017

Diciembre, 2017

Ayer hubo reunión del Comité de Política Monetaria del BCRA y su decisión fue mantener inalterada la tasa al considerar que el sesgo contractivo actual es adecuado para minimizar el impacto de los aumentos de precios regulados en camino.  Continuamos pronosticando que la tasa de política  (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte.  Si se verificaran esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante sería positiva por 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.

Midweek 6 de Diciembre de 2017

Diciembre, 2017

Sostenemos sin cambios nuestro pronóstico de que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte. Si se verificaran esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante sería positiva por 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.