Midweek

Midweek 22 de Noviembre de 2017

Noviembre, 2017

En el día de ayer, el Central mantuvo la tasa de política inalterada. De acuerdo al comunicado de prensa, la entidad considera que la política monetaria tiene un sesgo contractivo adecuado, dados los aumentos de precios regulados por venir. En esta línea, sostenemos sin cambios nuestro pronóstico de que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte.

Midweek 15 de Noviembre de 2017

Noviembre, 2017

En la licitación de ayer el Banco Central convalidó las tasas que se venían registrando en el mercado secundario. El rango de rendimientos en mercado primario osciló entre 28.75% para el tramo más corto y 29.60% en el tramo más largo. La suba de tasas desde la última licitación fue de aproximadamente 250 pbs.  Como ocurre desde hace un tiempo, el vencimiento de AR$ 379,850 millones fue parcialmente renovado (se adjudicaron 332,941 millones) con lo cual la contracción monetaria dependerá de la actividad del BCRA en el mercado secundario. Sostenemos sin cambios nuestro pronóstico de que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte. Si se verificaran esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante sería positiva por 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.

Midweek 8 de Noviembre de 2017

Noviembre, 2017

En una nueva jugada, el Banco Central volvió a tomar por sorpresa al mercado y en el día de ayer subió la tasa de política monetaria, el centro del corredor de pases a 7 días, desde 27.75% hasta 28.75%. Así, en dos semanas ya subió esta tasa en 250 pbs. El pase pasivo a 7 días quedó en 28%. En cuanto a las Lebacs en el mercado secundario, las letras más cortas rinden en torno a 28% y llegan hasta 29.2% para el tramo más largo, con la pendiente positiva en 120 pbs. Creemos que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. Aún con esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante se mantendría positiva en casi 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.

Midweek 1 de Noviembre de 2017

Noviembre, 2017

Tras el endurecimiento de la política monetaria de la semana pasada, el Central elevó las tasas de rendimiento de las Lebacs en el mercado secundario, que ahora rondan el 28%, en tanto que la pendiente de la curva sigue estando plana. Creemos que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 27.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2019.

Midweek 25 de Octubre de 2017

Octubre, 2017

En el día de ayer hubo reunión de política monetaria y se decidió aumentar la tasa 150 pbs desde 26.25% a 27.75%. La decisión tomó por sorpresa al mercado ya que no se habían dado señales en el mercado secundario de Lebacs. En su comunicado, el BCRA remarcó que la inflación core está por encima del sendero deseado y que el impacto de la suba del precio de la nafta se verá en la inflación de noviembre. Con lo cual, para ayudar al proceso deinflacionario se decidió endurecer la política monetaria. Con este movimiento, la tasa de pase pasivo a 7 días quedó en 27%. Creemos que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 27.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2019.

Midweek 18 de Octubre de 2017

Octubre, 2017

Ayer se realizó la subasta mensual de Lebac y como se esperaba la curva de tasas se mantuvo sin cambios con respecto a la licitación previa: la letra a 35 días cortó en 26.5% y la más larga en 27.35%, manteniendo la pendiente positiva en 85 pbs. Tras el mal dato de inflación de septiembre (1.9% a nivel nacional) creemos que la baja de tasas se retrasará hasta marzo 2018 y no descartamos un endurecimiento si ello fuera necesario sujeto a los datos de inflación de octubre (no es nuestro escenario más probable pero no podemos descartarlo).

Midweek 11 de Octubre de 2017

Octubre, 2017

En el comunicado de política monetaria de ayer, el BCRA remarcó que en septiembre la inflación core sigue mostrando persistencia y que en septiembre la headline se vería afectada por aumento de precios regulados. En el mercado secundario de Lebacs las tasas se mantienen firmes y no volvieron a dar señales de un endurecimiento monetario a pesar de que los números de inflación todavía distan de los deseados por el Central. De esta manera, con un piso cercano al 27%, siguen siendo súper reales en comparación con las expectativas de inflación.

Midweek 4 de Octubre de 2017

Octubre, 2017

En el mercado secundario de Lebacs las tasas se mantienen firmes y subieron levemente para los tramos cortos. De esta manera, con un piso cercano al 27%, siguen siendo súper reales en comparación con las expectativas de inflación. En cuanto al índice de precios, los números para septiembre parecen estar alejados del 1% m/m deseado por el Central y por ende, esperamos que la primera baja de tasas sea postergada hasta Nov-17. Con ello, para fin de año estimamos que la tasa de política se ubicará en 24.75%.  

Midweek 27 de Septiembre de 2017

Septiembre, 2017

En el marco de las Jornadas Monetarias y Bancarias, el presidente del Banco Central consideró que no están dadas las condiciones para un relajamiento de la política monetaria, sobre todo de cara al cumplimiento de la meta el año que viene. Las tasas altas llegaron para quedarse (...pero en términos reales, la aclaración es nuestra). En el Comunicado de Política Monetaria del día de ayer, se mantuvo la tasa de política en 26.25% y se destacó que los indicadores de alta frecuencia para septiembre "no lograrían quebrar los valores observados desde mayo".

Midweek 20 de Septiembre de 2017

Septiembre, 2017

En el día de ayer hubo licitación de Lebacs y se convalidó la normalización de la curva en el mercado secundario desde fines de agosto. La Lebac a 28 días cortó en 26.50% y la letra más larga en 27.35%, arrojando una pendiente positiva de la curva de 85 pbs. De este modo, la entidad pudo alargar los vencimientos de más de AR$ 437 mil millones en un 30%, aunque el monto restante sigue concentrado en menos de 90 días, manteniendo las tasas de largo súper positivas en relación a la inflación esperada (17%).