Midweek

Midweek 14 de Julio de 2022

Julio, 2022

¿El “put” es magia o más de lo mismo? Creemos que la opción de venta del Banco Central tiene valor porque si bien la autoridad le había puesto un piso al precio de los bonos no había garantía de que siguiera haciéndolo todo el tiempo. Así los bancos tienen una garantía de liquidez y en la práctica debería haber una menor volatilidad de precios porque ante bajas pronunciadas de más de 2 puntos, los bancos podrían comprar en el mercado y ejercer los puts, de manera que el precio en realidad no baja más de 2 puntos por día.

Midweek 7 de Julio de 2022

Julio, 2022

Nuevo escenario, nuevo pronóstico. Muy a nuestro pesar volvimos a subir los pronósticos de inflación de 2022 y 2023. Las restricciones a las importaciones y la intempestiva salida de Martín Guzmán pusieron en evidencia la fragilidad política del gobierno y nos lleva a pensar que la inflación de julio puede llegar a 7%. De una forma benevolente pensamos que entre agosto y diciembre podría promediar 5.5% mensual. Esos números son consistentes con 90% de inflación para todo el 2022. La inflación tentativamente podría ser 100% para 2023. Este es nuestro escenario base y el más optimista.

Midweek 30 de Junio de 2022

Junio, 2022

Por 4 días locos. El Tesoro renovó la deuda que vencía y el Banco Central compró 400 millones de reservas en un virtual y asimétrico feriado cambiario en donde las ventanillas para pagar importaciones están totalmente cerradas mientras que la ventanilla de liquidar exportaciones continúa abierta. Si alguien en el gobierno intenta festejar, lo van a acusar de miope. Los problemas no están resueltos. La confianza no volvió y para que vuelva se necesita más que una licitación que salió bien luego de una presión formidable.

Midweek 23 de Junio de 2022

Junio, 2022

Más déficit, mala noticia para los tenedores de pesos. Bien medido el déficit primario fue de 199,462 millones en mayo. Esto es más de los 162,411 millones que dice la planilla del Ministerio de Economía y más de los 191,000 millones que sirven para el programa con el FMI. La diferencia es que el FMI les permite un poquito de contabilidad creativa. Pero a la hora de necesitar financiamiento son 199.000 millones más 80.000 de intereses. En un mercado ya bastante convulsionado esto no fue una buena noticia.

Midweek 16 de Junio de 2022

Junio, 2022

¿Se sale del libreto? La suba de tasas en la Argentina es el secreto peor guardado. La incógnita es si serán 2 o 2.5 puntos como siempre o el BCRA tratará de correrla más de cerca a la inflación. Nos parece que en el Central están preparados para una dosis más fuerte del remedio, pero otros jugadores en el gobierno están más renuentes por miedo a que se frente la actividad y políticamente no ser vistos como “ortodoxos”.

 

Midweek 9 de Junio de 2022

Junio, 2022

¿Dónde hay un dólar? Las primeras ruedas de junio están mostrando lo difícil que se le hace al Banco Central la acumulación de dólares. Más allá de las metas con el FMI, que como sabemos están complicadas, el problema más acuciante es de dólares y no de objetivos. Cuando empiece a bajar la liquidación de exportaciones quién va a proveer los dólares. Esto implica más devaluación y más cepo. El problema que vemos es que acelerando un poco el ritmo de devaluación no va a conseguir muchos dólares más.

Midweek 2 de Junio de 2022

Junio, 2022

Sigue el atraso. El dólar oficial subió en promedio 3.91% durante mayo, un número significativamente menor que la inflación del mes y que no llega a compensar la inflación internacional. Una nueva ronda de apreciación en el real brasileño puede ayudar, pero el tipo de cambio se sigue atrasando y la Argentina se está encareciendo en dólares.

Midweek 26 de Mayo de 2022

Mayo, 2022

Queda al menos una suba de tasas más. Seguimos insistiendo que el Banco Central está corriendo de atrás la inflación. El próximo REM casi con seguridad volverá a mostrar no sólo más inflación para fin de año, sino que probablemente suba mucho la inflación esperada de los próximos 12 meses y 2023. En ese contexto, la tasa actual quedará baja a los ojos del mercado

Midweek 19 de Mayo de 2022

Mayo, 2022

Desacelera poco. Los precios seguirán subiendo a tasas muy altas, aunque probablemente no veamos cifras de 6% mensuales en las próximas mediciones. La inflación anualizada de los primeros cuatro meses fue de 86.5% y nosotros corregimos la inflación de todo el año desde 66 a 70%. De manera que pese a que subimos nuestro pronóstico si vemos una desaceleración en los próximos meses. Pero está claro que no hay un ancla posible.

Midweek 12 de Mayo de 2022

Mayo, 2022

Disentimos con el REM del 2023. La encuesta que publicó el viernes pasado el Banco Central muestra una inflación esperada de sólo 50% para 2023. Aun suponiendo que no hay suba de tarifas o que éstas sean muy moderadas será difícil que la inflación sea tan baja. No hay reservas para tener un ancla cambiaria y los mecanismos de indexación están jugando a toda máquina. Nos parece un escenario optimista que la inflación del 2023 no sea superior a la del 2022. Lo único que podría salir bien es que la guerra termine y muchos precios de materias primas se desinflen.