Midweek

Midweek 10 de Marzo de 2022

Marzo, 2022

Memorándum con buenas y malas proyecciones. El documento del FMI tiene una serie de previsiones sobre la economía argentina. Encontramos bastante razonable las expectativas de crecimiento de 3.5-4.5% para este año y el superávit de cuenta corriente de 0.5% del PBI. Ni en el escenario más optimista vemos una inflación de 43% que es como se prepararon los números del proyecto. Seguimos pensando que la inflación es 56%, pero en un escenario mejor igual creemos que empieza con 5.

 

Midweek 24 de Febrero de 2022

Febrero, 2022

La inflación viene pesada nuevamente. Los números preliminares de febrero nos indican que la inflación del mes va a empezar con 4. Incluso en algunas mediciones privadas da con 5, pero creemos que no llegará la sangre al río. Seguimos viendo 4.3% como el número más probable. Con las subas de servicios públicos más estacionalidad positiva no vemos a marzo mucho más tranquilo. El dólar la sigue corriendo de atrás, pero la mayor velocidad de devaluación también traerá algo de pimienta para el IPC. Esperemos que el condimento no sea el ají de la mala palabra. 

Midweek 17 de Febrero de 2022

Febrero, 2022

La suba de tasas y sus formas importan. Vemos muy probable una suba de tasas hoy o a más tardar el jueves que viene. Creemos que serán dos puntos para la tasa de política monetaria. Pero la clave estará en qué pasa con la tasa de pases a 1 día y si la leliq 180 queda donde está o se ajusta a la tasa efectiva de las Ledes, que en la última licitación estuvo en 52% (contra 48.8% de la Leliq 180). Será importante ver qué pasa con las tasas de plazo fijo, los préstamos subsidiados y las tarjetas de crédito, todos productos con tasas reguladas. 

Midweek 10 de Febrero de 2022

Febrero, 2022

Se necesita más tasa para apagar el fuego y en ese camino iremos. Creemos que es inexorable una nueva suba en la tasa de interés. Si no se da en la reunión de hoy es probable que se de en algunos de los próximos dos jueves. Dado que no han subido las tasas de cuentas remuneradas, pases a un día, adelantos a firmas y mercado interbancario, el BCRA tendrá que vencer el miedo al déficit cuasi fiscal y aumentar la tasa de pases pasivos a un día esta vez, idealmente más de lo que suba la tasa de política definida como la tasa nominal anual que pagan las leliq de 28 días.

 

Midweek 3 de Febrero de 2022

Febrero, 2022

Un acuerdo light, pero con mucho riesgo de incumplimiento: El entendimiento al que llegaron las autoridades argentinas con el staff del Fondo puede ser catalogado como “light”. Con alta probabilidad será firmado antes del 22 de marzo. Tiene mucho menos ajuste que el que le pidieron al gobierno anterior y deja más ajuste para los años 2024 y 2025 de lo que se hace en 2022 y 2023. En conversaciones con analistas de Wall Street el staff habría manifestado la imposibilidad de hacer una estabilización más rápida. Quizás esa sea una correcta lectura política de la situación.

Midweek 27 de Enero de 2022

Enero, 2022

Pagan el viernes al FMI: El gobierno juega con las ambigüedades, pero creemos que no tiene mucho sentido saltear el pago del viernes. Dado que el gobierno tiene DEGs en cartera y que eventualmente el FMI los podría congelar si no paga, ahorrarse el pago ahora no tiene sentido alguno.

Midweek 20 de Enero de 2022

Enero, 2022

No pare, siga siga: La aceleración de la depreciación nominal que vimos en los últimos días tiene espacio para seguir corriendo. La suba del dólar de las últimas 5 ruedas anualizada anda por el 32.45%. Y con estos números no consigue comprar dólares pese al apretón a los pagos de importación. En nuestra visión el BCRA debería convalidar algo más de depreciación en las próximas semanas yendo a un rango de 36-40% anualizado, aunque no está listo para el salto discreto. El gatillo tiene que estar más asociado a la conclusión, para bien o para mal, de un acuerdo o no con el FMI. 

Midweek 13 de Enero de 2022

Enero, 2022

Se vienen más cambios en la política monetaria: Los dos puntos en la tasa de política monetaria generaron gusto a poco y adicionalmente los cambios de instrumentos tuvieron algunos problemas como por ejemplo el escaso premio de la leliq de 180 días sobre la tradicional de 28 días cuando se toman tasas efectivas. Esperamos más subas de tasas que podrían llegar hasta un máximo de 46% hacia marzo. Habrá que monitorear también más cambios con los instrumentos que utiliza el BCRA para esterilizar.

Midweek 6 de Enero de 2022

Enero, 2022

Año nuevo, tasas nuevas: Creemos que es altamente probable que en forma inminente se produzca la ansiada suba de tasas. Teníamos algo de fe para la última quincena de diciembre, pero no ocurrió. Dado que el gobierno parece estar dispuesto a dar la batalla para evitar el salto discreto del tipo de cambio, una suba de tasas parece ser la última línea de defensa. En total creemos que la suba puede ser de 6 puntos, aunque seguramente sea en más de una cuota. ¿Va a alcanzar? Probablemente no, pero comprará tiempo.

Midweek 23 de Diciembre de 2021

Diciembre, 2021

¿Hasta cuándo aguantan las reservas?: Luego del pago al FMI de ayer más otros pagos que hay que hacer estos días estimamos que el BCRA cerraría el año en torno de 3.400 millones de reservas brutas. Esto asume que ni compra ni vende en el mercado, algo que viene ocurriendo hace ya algunas jornadas. Pero atención que en enero siguen los vencimientos. El 9 vencen los intereses de los bonos reestructurados que llegan casi a 700 millones y hay pagos con los organismos incluyendo más de 300 millones con el FMI en febrero.