Cambió el mapa de la inflación. Los datos de fin de 2022 fueron mejores que los que habíamos previsto hace unos pocos meses y da la impresión de que el comienzo de 2023 también viene con inflación más baja de la prevista. Sin embargo, no creemos que esto sea un fenómeno permanente. Hay amenazas por el lado de los regulados y de la situación monetaria. Por eso pensamos que podemos tener unos primeros meses del año más “soft” y una segunda mitad con inflación más acelerada ya que vendrá también el ruido electoral y la concentración de vencimientos.

Una golondrina no hace verano. La inflación de 4.92% de noviembre fue sin lugar a duda una buena noticia. Casi un punto por debajo de nuestra estimación y 1.2 puntos debajo del consenso de mercado. La pregunta que cabe hacerse es, ¿es esta una nueva tendencia hacia una nominalidad más baja? La respuesta es que probablemente no. Diciembre seguramente traerá una inflación más baja de la que estimábamos hace un mes, pero no hay un “cambio de régimen”. Los desafíos cambiarios y del mercado de deuda siguen latentes y si no hay dólares ni pesos, habrá inflación.

El dólar soja es droga de la mala. El primer estímulo del dólar soja pudo haber sido vendido como una política de una sola vez. Costó caro, pero en la medida que sea visto como algo extraordinario, puede pasar. Siendo éste el segundo dólar subsidiado en 3 meses deja la vara lista para que en la próxima cosecha nadie venda un solo kilo hasta que aparezca el estímulo nuevamente. Es decir, es mucho peor que “Pan para hoy hambre para mañana”.

Mejor de lo previsto, pero a no cantar victoria. La inflación de 6.35% de octubre estuvo debajo de la mayoría de las proyecciones incluyendo la nuestra. Pero la dinámica no es buena, incluso luego del congelamiento de más de 1,500 productos y que otros vayan al 4% mensual. El resto de las variables de la economía sigue a ritmo acelerado y por lo tanto no creemos que la inflación vaya a bajar del 6% en ninguno de los próximos meses. Hay audiencias públicas programadas, se despertaron los dólares de mercado y las paritarias vienen saladas.