Las variables financieras encontraron cierta calma en las últimas semanas. La disminución de la volatilidad cambiaria trae un escenario de relajación hacia otras variables, tales como el riesgo pais a la baja, seguros contra default sin alcanzar nuevos máximos y bonos recuperando. Del mismo modo, las acciones buscan recuperarse y junto con una inflación menor a la esperada permite que el Gobierno intente hacer piso en la caída de la imagen de Cambiemos de cara a las elecciones.

Las mejoras de las variables financieras se logran apreciar en el mercado cambiario, en la renta fija y en las acciones. Si bien las mejoras son positivas y vale la pena resaltarlas, también es importante agregar que aún resulta prematuro pensar en que hayamos visto un final en el proceso de deterioro de estas ya que, al estar en un año electoral, la volatilidad podría volver en cualquier momento.

Mejora en el mercado cambiario

Esta claro que la volatilidad del dólar descendió. De hecho, la volatilidad del tipo de cambio se ubica en el mínimo de tres meses. El techo se logra justo después de que el BCRA anuncie que tendrá mayor discrecionalidad en el uso de reservas para controlar eventos cambiarios. A su vez, ciertas definiciones políticas colaboraron con dicha mejora. Los analistas de Portfolio Personal Inversiones agregaron en un informe que gracias de la mejora de la coyuntura económica y de señales políticas, el mercado monetario luce más estable.

“Van 18 ruedas hábiles (desde el 25 de abril) que el dólar opera en promedio en el orden de $ 45, y la volatilidad a 30 días tocó su nivel más bajo desde la primera semana de abril”, sostuvieron. Por su parte, desde Econviews agregaron que el partido en el mercado cambiario continúa con buenos resultados para el nuevo régimen de flotación sucia. “Por los datos publicados por el BCRA hasta el 16 de mayo, la sola amenaza de intervenir ha bastado para bajar la volatilidad de la divisa. El dolar se ha movido en el rango de 44.50 a 45.00, con ventas esporádicas del BNA para dar liquidez al mercado cuando caen los volúmenes ofrecidos y participación del Banco Central en futuros”, dijeron. En línea con lo mencionado por los analistas de PPI, desde Econviews también hacen un apartado sobre la volatilidad en el dólar. “Es importante consolidar la baja de volatilidad registrada desde comienzos de mes, aunque la fuente de incertidumbre política sigue intacta. A su vez, mantenemos tipo de cambio de fin de año en $ 52 por dólar”, indicaron.

Mejora en los bonos

A su vez, ciertas definiciones políticas colaboraron en los últimos días a lograr una mejora en el ámbito de renta fija. Por otro lado, el hecho de que el mercado encuentre expectativas inflacionarias mas bajas y se vea alejado las probabilidades de eventos cambiarios de corto plazo hace que los bonos encuentren cierta recuperación. En el informe de Econviews hicieron referencia al nivel actual del riesgo pais y como dicho indicador apuntó a la baja en los últimos días producto de ciertas definiciones políticas. “La compresión se debe a que el mercado está viendo el vaso medio lleno y los cambios en el plano político están siendo leídos como un movimiento hacia el centro del kirchnerismo, que tarde o temprano implica escenarios menos extremos post elecciones. Igualmente, los acontecimientos tienen que ser reevaluados día a día porque los movimientos del Peronismo no K pueden ser impredecibles”, dijeron desde la consultora.

Por su parte, los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) coincidieron con el diagnóstico al remarcar que la política “sorpresivamente” ayudó. “El escenario de las candidaturas se definió en los últimos días. Estaría eliminándose el ´peor´ escenario definido por una vuelta de Cristina Kirchner a la presidencia ante su “renunciamiento”, al ir como vice de la fórmula que lleva Alberto Fernandez como presidente. Dicha jugada buscaría ganar moderados del centro ideológico”, comentaron desde PPI. Además, desde la compañía agregaron que, en contraposición, al anuncio de los Fernández, el Peronismo Republicano (Alternativa Federal) liderado por varios gobernadores y Roberto Lavagna salieron al ruedo para terciar en las candidaturas, e indicaría que la idea de los tres tercios primaría en la primera vuelta presidencial.

“Esta combinación de postulantes favorecería a la moderación económica futura, y de continuar la aparición de brotes económicos, con una convergencia de la inflacion hacia 2% a 2,5% en los próximos meses, favorecería al gobierno en pos de la reelección”, dijeron.

Ahora bien, pese a la recuperación de bonos argentinos de corto plazo, los analistas de Econviews continúan con un sesgo más bien cauteloso respecto de la renta fija local. “En la curva de dólares esperamos mucha volatilidad en el mercado durante el año. La compresión de riesgo país de estos días es un bálsamo, pero todavía es prematuro tomarlo como un cambio de tendencia. El espacio político se mantendrá ´movedizo´ y de momento vemos difícil una compresión fuerte del riesgo país en el corto plazo”, dijeron.

Mejora en las acciones

Entre analistas del mercado destacan la buena evolución que están teniendo las acciones en las últimas semanas, momento en el cual los índices bursátiles americanos y globales entraron en modo de recorte parcial de todo el tramo iniciado a comienzo de año. Es decir, pese a que las acciones locales suelen operar con un nivel de volatilidad mayor, el mercado domestico operó con una mejor dinámica que sus pares regionales y que el mismo S&P 500. En cuanto a las acciones, el Merval subió un 4,3% en dólares en el último mes, mostrando una performance mejor que sus pares de la región. Si se toma desde fines de abril, la suba roza los 20% en moneda dura. De hecho, el índice local es el único que se mantiene en positivo en comparación con sus pares regionales. El ETF de Brasil y de México caen 5% y 5,7% respectivamente. Las acciones peruanas en dólares caen 9% en dólares en el último mes.

Un portfolio manager de acciones de un fondo local sostuvo que las acciones argentinas tienen una mejor performance que sus pares gracias a la calma cambiaria que estamos viendo en el resto de las variables. “El hecho de que el riesgo país apunte a la baja, hace que las valuaciones de las mismas mejoren y que, por lo tanto, haya más incentivos a la hora de comprarlas. De todos modos, la renta variable enfrenta grandes riesgos hacia adelante, del mismo modo que el resto de los activos financieros. Con los temas políticos irresueltos, las acciones siguen siendo un activo de riesgo, pese a la recuperación de las últimas jornadas”, indicó.