Las sucesivas intervenciones del Banco Central en el mercado secundario de letras elevó la tasa de los plazos más largos y eso ya impacta en los volúmenes operados. El 50% de lo negociado corresponde a los plazos más largos.

La curva de Lebac cambió la pendiente y pasó de negativa a positiva en el último mes. Esto sucedió luego de las sucesivas intervenciones del Banco Central en el mercado secundario y busca alargar los vencimientos. Esto ya se refleja en los montos negociados y en las últimas ruedas entre el 40% y 50% del monto operado corresponde a las letras más largas. En cambio en la licitación primaria, ese mismo tramo, solo acaparó un 3% del total del volumen y las letras más cortas el 60%.

“Esta normalización de la curva de rendimientos de Lebacs (a mayor plazo, mayor tasa de interés) permitiría estirar los futuros vencimientos de estos instrumentos, otro elemento que ayudará a reducir un potencial factor de volatilidad cambiaria, al despejar el horizonte de posibles inyecciones de pesos por parte de la autoridad monetaria”, indicaron desde el Banco Ciudad.

En el cierre de la rueda de hoy, la letra a 42 días tenía una tasa de 26,37%, la de 70 a 26,50%, 105 a 26,77%, 133 a 27,00%, 168 a 27,13%, 196 a 27,09%, 224 a 27,25% y 252 a 27,25%.

“El Central mantiene su intervención en el mercado secundario, tratando de fijar incentivos para que los inversores alarguen los plazos de los vencimientos, que aún siguen concentrados a menos de 70 días. Muy gradualmente se observa que el plazo promedio del stock de Lebac aumenta”, afirmaron desde la consultora Econviews.

La pendiente

La normalización de la curva se da en un contexto donde la inflación muestra signos de desaceleración aunque con la inflación núcleo aún por arriba de lo esperado por el Gobierno.

Según los resultados del último Relevamiento de Expectativas del Mercado para fin de año, la mediana esperada para inflación se ubicó en 22%, en línea con el pronóstico previo. Sin embargo, aumentó para 2018-19 hasta 15,7% y 10,9% respectivamente, y se mantiene por encima de las metas de inflación de 12% y 6,5%.

“La pendiente de la curva de Lebacs se sigue manteniendo positiva en aproximadamente 20 puntos básicos. Al bajar el tramo corto de los rendimientos de Lebac esperamos un aumento interesante de la pendiente positiva de la curva”, agregaron desde Econviews.

En este contexto, en el mercado remarcan que es conveniente que los inversores comiencen a pasarse a los tramos más largos de la curva pero de manera gradual. Por ejemplo desde Portfolio Personal recomiendan: “Si debemos hablar de una cartera a un año vista, para un inversor moderado, nuestra estrategia sería un mix entre Lebac con una tasa real positiva hoy alta en un 25-30% de una posición, 50% en bonos principalmente en dólares, y el resto en acciones”.