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El nuevo poder de intervención del BCRA ayudó al dólar, que apenas subió 40 centavos en mayo

31 Mayo 2019

Mayo fue el mes en el que volvió la tranquilidad cambiaria que estuvo ausente en marzo y abril. Desde la primera rueda cambiaria del mes hasta la de este jueves, el dólar mayorista, el de referencia para la economía, apenas se movió 40 centavos. Los analistas encuentran distintas razones para explicar el nuevo contexto para la divisa. Por un lado, el último dato de inflación dio una señal de que la suba de los precios habría empezado a ceder pero, fundamentalmente, el Banco Central ganó margen de maniobra para intervenir y eso ancló las expectativas de devaluación.

El 1° de mayo la moneda norteamericana cerró a $44,15. Este jueves tuvo una leve suba de 10 centavos y terminó en $44,55. Esta variación entre una punta y otra del mes de apenas 0,9%. Como comparación, durante marzo la inestabilidad cambiaria lo hizo avanzar 9% y otro 3,3% en abril.

Todo el transcurso de mayo estuvo marcado por un cambio en las reglas del juego en el mercado cambiario, tras llegar a un acuerdo con el FMI. A fines de abril el Banco Central anunció que podría vender divisas independientemente del valor de la divisa. Con este margen de maniobra que ganó la entidad que encabeza Guido Sandleris, la zona de no intervención del dólar quedó, en términos prácticos, sin utilidad.

Para el economista de la consultora Invecq, Santiago Bulat, "era una banda de flotación demasiado amplia. El mercado no tenía idea sobre el poder de fuego del BCRA. Esto funcionaba como un un desincentivo, porque muchos podían especular con un dólar más alto y que eso demore las liquidaciones de divisas". Y concluyó que "ahora ya se sabe que el BCRA puede intervenir y el mercado ya no te puede mover el tipo de cambio con poca plata operada como pasaba antes".

La banda cambiaria, donde el Banco Central no podía intervenir, pasó a ser solamente una "zona de referencia". Otro factor que ayudó a mantener la estabilidad del dólar durante mayo vino por el lado de la oferta: hubo más dólares en el mercado.

"Además del OK del Fondo Monetario para intervenir dentro de la banda, en mayo jugaron a favor los dólares de la cosecha y la subasta diaria que hace el Tesoro", opinó Federico Furiase, director de la consultora EcoGo.

En tanto, Mariela Díaz Romero, economista de Econviews, agrega otro dato que explica la menor presión cambiaria de este mes. "No olvidemos que el Central tiene la potestad de intervenir en el mercado de futuros y los bancos públicos pueden vender dólares. Un factor que ayudó mucho fue que la demanda de dólares para atesoramiento estuvo tranquila en el mes según adelantó el BCRA", explicó.

La desaceleración inflacionaria de abril, marcó un 3,4% mensual contra el 4,7% que había registrado marzo, explicó otra parte de la historia. Como las tasas de interés de las Leliq se mantuvieron por encima del 70%, el rendimiento de las inversiones en pesos -como por ejemplo los plazos fijos-, tuvo un "colchón" positivo que desincentivó la dolarización.

La contracara de la tranquilidad cambiaria estuvo en uno de los principales indicadores financieros: el riesgo país. Estas semanas de dólar sin volatilidad no alcanzaron para generar un clima de confianza en los inversores que refleje una mejora en ese indicador que elabora el JP Morgan, que no logra perforar sostenidamente los 900 puntos. Esto marca que el costo del endeudamiento para el país sigue siendo muy alto.

"Los rendimientos de los bonos marcan que el nivel de incertidumbre del mercado todavía es alto y que están siendo cautos con la Argentina. La demanda está en aquellos bonos cortos que vencen antes de que termine la gestión de Mauricio Macri", comentó al respecto Bulat. La proximidad de las elecciones también actúa como resistencia para que baje el riesgo país. "Creo que el factor político está pesando en esa variable. Hoy en día, el mercado está castigando a los bonos soberanos porque está ponderando un eventual cambio de reglas del juego. En el dólar no se vio porque se tomaron medidas para estabilizarlo", apuntó Díaz Romero.