Luego de una semana de extrema volatilidad, el tipo de cambio comenzó la semana relativamente más estable. En el día de ayer el Peso se vio afectado por el Real brasileño, en tanto que hoy permaneció en la zona de 38.00 a la espera de la licitación de Letes en dólares y Lecaps en pesos. En la reunción del Copom de ayer se mantuvo la tasa en 60% tal y como estaba previsto desde la última decisión de emergencia y se prevé mantener este nivel hasta diciembre para contener la debilidad del peso y las expectativas inflacionarias. El equipo económico sigue negociando con el FMI para redefinir el alcance y los tiempos de desembolso del programa revisado. En la segunda semana de septiembre habrá información al respecto. Una novedad es que se están produciendo avances en el espíritu general del presupuesto 2019 de equilibrio primario con la venia de los gobernadores. Dado el compromiso del BCRA de sostener el nuevo nivel de tasas de política monetaria al menos hasta diciembre revisamos nuestra proyección de tasa de política monetaria para el fin de período y la incrementamos al 60%.

Esta semana volvieron las licitaciones de dólares del BCRA con la intención de administrar la depreciación del peso.  Se conjugan factores internacionales (el Real y la Lira continúan con debilidad) pero también los factores domésticos explican una nueva tanda de dolarización de portfolios.  Se han generado dudas de los inversores en relación al programa financiero 2019 y eso está afectando el precio de todos los activos argentinos.  En el día de hoy el Presidente Macri anunció que el FMI está de acuerdo en adelantar desembolsos del cronograma trimestral de modo de garantizar que (más allá

Este lunes y en reunión ad hoc el COPOM del BCRA aumentó la tasa de política monetaria a 45% y se comprometió a mantenerla en ese nivel, al menos hasta octubre. También publicó su plan de cancelación de Lebacs, en el que en cada licitación se ofrecerá un monto menor a los vencimientos y sólo podrán ser suscriptas por participantes no bancarios. Si las condiciones de mercado lo permiten la intención es llegar a diciembre sin stock de Lebacs. En paralelo, las entidades bancarias sólo podrán invertir en Leliqs o Nobacs a un año y a tasa fija o con cupón de TM20.

Tras un casi un mes de estabilidad cambiaria, desde hace dos semanas que la tasa de Lebacs en el mercado secundario se viene reduciendo, hasta alcanzar actualmente niveles en torno a 45%. A pesar de esta baja, la política monetaria sigue siendo dura y en nuestra opinión, la tasa de referencia se mantendrá en 40%. Creemos que recién a partir de septiembre podría llegar a reducirse con cautela, siempre y cuando estén dadas las condiciones. Así, mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria para fin de período en  31.5%.