Midweek 3 de Octubre de 2018

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Midweek 3 de Octubre de 2018

Esta semana comenzó la vigencia del nuevo programa monetario. Adiós al inflation targeting, control de la base monetaria con objetivo de crecimiento nominal cero hasta junio (salvo un ajuste estacional de 6.3% en diciembre y de 1.7% en junio), absorción del excedente de base a través de licitaciones diarias de Leliq  y tipo de cambio flotante dentro de la banda de intervención móvil al 3% mensual. En caso de que el dólar se mueva por encima de la banda la munición diaria del BCRA de hasta 150 millones de dólares diarios nos parece casi simbólica, de modo que en caso de precisar artillería y de decidir usarla, el gobierno tiene que apelar al Tesoro que recibirá desembolsos del programa ampliado con el FMI y deberá venderlos para afrontar pagos en pesos. El escenario más benigno en caso de estabilizar el mercado cambiario es que el peso se aproxime al piso de la banda, donde el BCRA comprará dólares y expandirá base estrictamente contra el incremento de reservas internacionales, una especie de convertibilidad en los flujos. El mercado ha recibido positivamente el nuevo esquema, el peso se apreció a la zona de 38.00 y la tasa de Leliq se ha movido al área de 70%.  En este contexto de política monetaria super contractiva modificamos nuestra proyección de tasa de referencia y la incrementamos a 65% a fin de año.  Además, esta tasa será mucho más volatil porque resultará del promedio de las licitaciones diarias de Leliq que conducirá el BCRA para mantener el nivel nominal de la base monetaria.