Midweek 22 de Abril de 2021

Con la brecha como principal objetivo, no habrá tanto espacio para apreciar el dólar: La sorpresa inflacionaria de marzo hizo que las expectativas cambiarias empiecen a diferir de los números que buscaba el gobierno. El bono “dollar-linked” está en un escalón más alto. Nuestra visión coincide con el mercado. La semana pasada dijimos que los bonos indexados al dólar estaban baratos. La racionalidad es que para el BCRA la primera prioridad es la brecha. Y para operar en la brecha sin ser vendedor neto de bonos tiene que usar dólares. Para usar dólares sin perder reservas, tiene que comprarlos. Y para comprarlos sin pisar mucho las importaciones, tiene que dejar que se mueva el tipo de cambio. El 20-22% anualizado probablemente se mantenga a lo largo del segundo trimestre, pero dudamos que siga así el resto del año. La curva de Rofex está empinada, mostrando que el mercado parece haber comprado este argumento.