Midweek

Midweek 4 de Agosto de 2022

Agosto, 2022

Sin solución cambiaria. Por el momento no hay desdoblamiento y el nuevo ministro negó una devaluación, de manera que sigue el crawling peg. El adelantamiento de exportaciones por 5,000 millones de dólares de mineros, agroexportadores y pesqueros no parece tener mucho efecto. En primera medida, no está confirmado por los sectores involucrados. En segundo lugar, más se liquida hoy, menos mañana, no hay reproducción ni de panes ni de peces. En tercer lugar, no quedó claro si ese número es incremental o no.

Midweek 28 de Julio de 2022

Julio, 2022

Dólar soja: algo, pero no mucho. Esperamos que el mercado tome algo de lo que propone el Banco Central porque hay un stock de plata exportada no liquidada y porque los productores que tienen materia prima entregada pero no “priceada” pueden cambiar el contrato “dollar-linked” implícito con las cerealeras por uno con el Banco Central y al mismo tiempo cobrar el subsidio de 80-90 pesos que pone el gobierno sobre la mesa. Pero no será un vendaval de dólares llegando al Banco Central. De manera estructural, el problema de la Argentina sigue siendo que a este tipo de cambio faltan dólares.

Midweek 21 de Julio de 2022

Julio, 2022

El dólar no aguanta. La brecha cambiaria se aproxima a 150% y con eso la economía entra en un desorden difícil de salir. El gobierno habla contra la especulación, un signo de que están perdiendo la batalla y que el foco es completamente equivocado. La culpa de la suba del dólar es la falta de reacción del gobierno frente a un problema puntual de escasez de reservas. Ahora buscan aumentar la liquidación de turistas extranjeros, pero no queda claro que lo puedan hacer a menos que le den un precio similar al de mercado. Es claro que se evita devaluar y que de momento sólo aceleraron.

Midweek 14 de Julio de 2022

Julio, 2022

¿El “put” es magia o más de lo mismo? Creemos que la opción de venta del Banco Central tiene valor porque si bien la autoridad le había puesto un piso al precio de los bonos no había garantía de que siguiera haciéndolo todo el tiempo. Así los bancos tienen una garantía de liquidez y en la práctica debería haber una menor volatilidad de precios porque ante bajas pronunciadas de más de 2 puntos, los bancos podrían comprar en el mercado y ejercer los puts, de manera que el precio en realidad no baja más de 2 puntos por día.

Midweek 7 de Julio de 2022

Julio, 2022

Nuevo escenario, nuevo pronóstico. Muy a nuestro pesar volvimos a subir los pronósticos de inflación de 2022 y 2023. Las restricciones a las importaciones y la intempestiva salida de Martín Guzmán pusieron en evidencia la fragilidad política del gobierno y nos lleva a pensar que la inflación de julio puede llegar a 7%. De una forma benevolente pensamos que entre agosto y diciembre podría promediar 5.5% mensual. Esos números son consistentes con 90% de inflación para todo el 2022. La inflación tentativamente podría ser 100% para 2023. Este es nuestro escenario base y el más optimista.

Midweek 30 de Junio de 2022

Junio, 2022

Por 4 días locos. El Tesoro renovó la deuda que vencía y el Banco Central compró 400 millones de reservas en un virtual y asimétrico feriado cambiario en donde las ventanillas para pagar importaciones están totalmente cerradas mientras que la ventanilla de liquidar exportaciones continúa abierta. Si alguien en el gobierno intenta festejar, lo van a acusar de miope. Los problemas no están resueltos. La confianza no volvió y para que vuelva se necesita más que una licitación que salió bien luego de una presión formidable.

Midweek 23 de Junio de 2022

Junio, 2022

Más déficit, mala noticia para los tenedores de pesos. Bien medido el déficit primario fue de 199,462 millones en mayo. Esto es más de los 162,411 millones que dice la planilla del Ministerio de Economía y más de los 191,000 millones que sirven para el programa con el FMI. La diferencia es que el FMI les permite un poquito de contabilidad creativa. Pero a la hora de necesitar financiamiento son 199.000 millones más 80.000 de intereses. En un mercado ya bastante convulsionado esto no fue una buena noticia.

Midweek 16 de Junio de 2022

Junio, 2022

¿Se sale del libreto? La suba de tasas en la Argentina es el secreto peor guardado. La incógnita es si serán 2 o 2.5 puntos como siempre o el BCRA tratará de correrla más de cerca a la inflación. Nos parece que en el Central están preparados para una dosis más fuerte del remedio, pero otros jugadores en el gobierno están más renuentes por miedo a que se frente la actividad y políticamente no ser vistos como “ortodoxos”.

 

Midweek 9 de Junio de 2022

Junio, 2022

¿Dónde hay un dólar? Las primeras ruedas de junio están mostrando lo difícil que se le hace al Banco Central la acumulación de dólares. Más allá de las metas con el FMI, que como sabemos están complicadas, el problema más acuciante es de dólares y no de objetivos. Cuando empiece a bajar la liquidación de exportaciones quién va a proveer los dólares. Esto implica más devaluación y más cepo. El problema que vemos es que acelerando un poco el ritmo de devaluación no va a conseguir muchos dólares más.

Midweek 2 de Junio de 2022

Junio, 2022

Sigue el atraso. El dólar oficial subió en promedio 3.91% durante mayo, un número significativamente menor que la inflación del mes y que no llega a compensar la inflación internacional. Una nueva ronda de apreciación en el real brasileño puede ayudar, pero el tipo de cambio se sigue atrasando y la Argentina se está encareciendo en dólares.