Midweek 14 de Noviembre de 2018

El dólar mantuvo una tendencia ofrecida hasta el lunes cuando rozó el piso de la banda. Luego rebotó a la zona de 36.00 a tono con las monedas emergentes depreciándose y con algo más de demanda de tipo financiero. La tasa de política mantiene su tendencia bajista: los últimos valores marcados fueron del 63.3% y el BCRA acaba de recortar el piso de tasa de Leliqs en las licitaciones al 60%, en línea con la tasa mínima que declaró en la carta de intención con el FMI.  Aunque sigue siendo importante que en las próximas semanas el tipo de cambio encare el piso de la banda para habilitar la secuencia intervención-expansión de base-baja de tasas, en la práctica tal baja de tasas ya viene ocurriendo. Por lo tanto, mientras el rebote del dólar no sea significativo, vemos que el programa mantiene su curso decididamente positivo. Recordemos que el BCRA no está obligado a intervenir fuera de la zona de no intervención pero que si lo hace tiene que ser vía subastas y sin esterilizar, es decir, con incremento de base monetaria.  También, el BCRA se comprometió a mantener la tasa de política por encima del 60% hasta tanto no se verifiquen dos bajas consecutivas en las expectativas de inflación del REM para los próximos 12 meses.  De esta manera, recortamos nuestra proyección de tasa de política a 60% a fin de año.