Midweek

Midweek 15 de Abril de 2021

Abril, 2021

El dólar tironeado por muchas necesidades: La estrategia de apreciar el dólar hace que el BCRA se haya estacionado en una devaluación anualizada del 20% tomando cinco días hábiles. Esto es un tercio de cómo viene la inflación. En este momento no es problema porque el BCRA está comprando dólares, pero tenemos dudas que lo pueda sostener para siempre. Hay un equilibrio entre liberar importaciones, aumentar reservas, controlar la brecha y apreciar el tipo de cambio.

Midweek 8 de Marzo de 2021

Abril, 2021

Marzo arriba, abril veremos. Marzo cerró bien arriba en materia de inflación de manera que esperamos un buen devengamiento de CER hasta al menos mitad de mayo. Para abril hay ambivalencias. Por un lado, marzo parece haber dejado un arrastre importante que deja un piso alto. Por otro lado, las primeras mediciones parecen haber dejado algo de tranquilidad en el Banco Central. La menor tasa de devaluación podría pagar su primer dividendo.

 

Midweek 25 de Marzo de 2021

Marzo, 2021

No afloja la inflación: Seguimos confiando en nuestro pronóstico de 4% de inflación para marzo, con lo cual el primer trimestre cerraría arriba de 12%. Vemos cierta desaceleración de los precios en los próximos meses, pero no contemplamos una baja de la inflación tan abrupta como preferiría el gobierno. Si el número de fin de año no es 50%, va a ser más de 45%. En parte esto es así porque vemos que en los últimos dos meses del año se deberían soltar algunas amarras en materia cambiaria y de controles de precios.

 

Midweek 18 de Marzo de 2021

Marzo, 2021

Devaluación previsible: El Banco Central encontró un nuevo ritmo de depreciación bastante estable en torno de 0.08% por día. Esto da un anualizado de 32.5%. De continuar con este ritmo hasta fin de año el dólar cerraría en torno de 115 pesos. Nuestro escenario base es algo más alto: 120.8. Nuestra visión es que la posición de reservas internacionales no le permitirá al BCRA mantener este ritmo por todo el año. Ahora que Martín Guzmán habló de 7% de crecimiento (nuestro número) queda más claro que se necesitarán más importaciones.

Midweek 11 de Marzo de 2021

Marzo, 2021

El BCRA casi se alinea con Guzmán…¿funcionará el dólar como ancla?: La devaluación diaria parece ir en un rango de 0.07 a 0.09%. Esto daría una suba del dólar de entre 2.2 y 2.8% para marzo, contra 3.14% de febrero y 4.04% de enero, haciendo notorio el cambio de enfoque. Guzmán fue ambiguo sobre si la suba del dólar que quiere para el año es 25 o 33%. Su apuesta es que la inflación se ajuste a estos valores. No parece factible para marzo, pero la incógnita queda abierta para más adelante. En cualquier caso, el dólar oficial es uno de los factores.

Midweek 4 de Marzo de 2021

Marzo, 2021

Marzo arrancó con devaluación más lenta: Marzo arrancó con una desaceleración de la depreciación cambiaria, pero ni remotamente en línea con lo que postuló Martín Guzmán. Para que el dólar cierre en 102 a fin de año, la devaluación mensual no debe superar el 1.28% mensual. Nuestra visión es que la devaluación punta a punta va a andar por arriba del 40%, aunque no pensamos que tenga que ser lineal. En promedio el dólar creció 4.04% y en febrero 3.14%. Es altamente probable que la curva se aplane algo en el segundo y tercer trimestre y que le den soga al dólar una vez pasadas las elecciones.

Midweek 24 de Febrero de 2021

Febrero, 2021

A Guzmán le creen hasta ahí (propios y extraños): El mercado tomó nota de las declaraciones del ministro Guzmán. El mercado de futuros se ajustó y los bonos “dollar-linked” se pusieron muy vendedores. Pero el número de 25% de suba del dólar en 2021 es para devotos extremos. El mercado parece haber llegado hasta pensar una devaluación de 38% y de ahí parece no moverse. Mirando en el margen, el ritmo anualizado de devaluación bajó, pero el BCRA parece que tampoco está dispuesto a ir tan a fondo.

Midweek 17 de Febrero de 2021

Febrero, 2021

Los instrumentos para atrasar el dólar en duda: La intención de Guzmán de atrasar el tipo de cambio parece genuina ya que muchos gobiernos lo intentaron en años de elecciones de manera de generar buena onda y al mismo tiempo contener la inflación. La duda para nosotros es si las autoridades cuentan con los instrumentos para hacer eso. Más restricciones podrían hacer subir la brecha y eso dinamitaría las reservas. Hacerlo con venta de reservas exige tenerlas, algo en donde el BCRA está más bien flojo.

Midweek 10 de Febrero de 2021

Febrero, 2021

¿Ancla cambiaria?: El Banco Central está bajando la tasa de depreciación. Para fin de enero la depreciación semanal anualizada estaba arriba del 60% mientras que en los últimos datos el número ya bajó del 40%. No está claro que la inflación se esté desacelerando de manera que esta baja tiene pinta de ser un ancla para la inflación más que una reacción a la suba de precios habida cuenta de que el BCRA siempre habló de mantener un tipo de cambio real estable. Las recientes declaraciones de Guzmán van por el sentido de usar un ancla cambiaria cuando ubica al dólar a 106 pesos a fin de año.

Midweek 3 de Febrero de 2021

Febrero, 2021

Acción o reacción: El Banco Central ralentizó la devaluación nominal de un anualizado de 60% a principios de la semana pasada a 50%. Hay dos hipótesis al respecto. Considerando que la política de Miguel Pesce siempre fue llevar el dólar casi en paralelo con la inflación hay una chance que estén viendo menos inflación en el cierre de enero o principios de febrero. La otra es que haya empezado el modo elecciones y se busque atrasar el tipo de cambio para domar la inflación, especialmente la de alimentos.