¿Se gana algo cambiando las Lebacs por Letes?

Desde hace un tiempo que existe una gran preocupación con respecto al stock de Lebacs y había quienes pensaban que una forma de resolver el tema era un “canje” voluntario de Lebacs por letras y bonos que emitiría el Tesoro.  Está idea se plasmó finalmente en el programa con el FMI. La pregunta es si efectivamente esta es la mejor solución para resolver el problema.

Las Lebacs han sido criticadas sobre todo por sus altas tasas de interés y la gran concentración de vencimientos a corto plazo. El primero se deriva de la tasa de política monetaria y lo segundo puede moderarse con tasas largas más altas. Es decir, que ni las tasas ni el riesgo de liquidez van a bajar mágicamente porque las Lebacs sean reemplazadas por Letes o bonos en pesos. De hecho, la curva en pesos del Tesoro no será más baja que la del Banco Central, más bien, presumiblemente, algunos puntos básicos más alta.