Midweek 15 de Noviembre de 2017

En la licitación de ayer el Banco Central convalidó las tasas que se venían registrando en el mercado secundario. El rango de rendimientos en mercado primario osciló entre 28.75% para el tramo más corto y 29.60% en el tramo más largo. La suba de tasas desde la última licitación fue de aproximadamente 250 pbs.  Como ocurre desde hace un tiempo, el vencimiento de AR$ 379,850 millones fue parcialmente renovado (se adjudicaron 332,941 millones) con lo cual la contracción monetaria dependerá de la actividad del BCRA en el mercado secundario. Sostenemos sin cambios nuestro pronóstico de que la tasa de política (centro del corredor de pases) se mantendrá en 28.75% hasta marzo 2018 y que luego el Central efectuará bajas hasta alcanzar 18.75% a fines de 2018. El movimiento de rendimientos de Lebacs replicará ese mismo timing de recorte. Si se verificaran esas bajas durante el año próximo la tasa real ex-ante sería positiva por 5 puntos porcentuales ya que estimamos inflación 2019 en 13%.