Opinión

Cómo y cuándo sacar el cepo cambiario

Mientras se mantenga el cepo al dólar, o sea los controles cambiarios, es difícil pensar que la economía argentina atraiga inversiones y genere crecimiento y empleo.  Sin embargo, levantarlo representa todo un desafío ya que para hacerlo es necesario contar con un stock de reservas razonable y tener un tipo de cambio de equilibrio.  El gran temor es que inicialmente haya una fuerte depreciación del peso (el famoso overshooting), que la misma se traslade a precios y que se genere un nuevo espiral de precios, salarios y tipo de cambio.

Sectores dinámicos 2016-2020

Un análisis del crecimiento relativo de los diversos sectores económicos en los últimos años y de las oportunidades que brindan a futuro es un buen punto de partida para pensar cuales pueden ser los sectores ganadores en el próximo quinquenio, entendidos como aquellos que crecerán por encima de la media del PBI.

Una primera mirada al desempeño relativo muestra que ha habido ganadores y perdedores en la última década.

Comparación de crisis

El Rodrigazo fue una crisis resultado de un periodo de populismo caracterizado por fuertes déficits fiscales (llegó a 12,5% del PBI en 1975) y gran atraso cambiario. Esto requirió una fuerte devaluación del 344% en 1975 seguida por otra de 257% en 1976.
 
La situación es muy diferente a la actual, ya que el desequilibrio cambiario hoy no es de magnitud y el déficit fiscal es mucho menor (del orden del 2,5% del PBI). Si bien hoy se habla de políticas macroeconómicas expansivas, ni la expansión monetaria (que están en el orden del 25% anual) ni los desequilibrios fiscales y externos son de la magnitud de esos años.

Brasil, un 2013 con luz amarilla

Tras crecer apenas 0.9% en 2012, se espera que la economía brasilera recupere cierto dinamismo este año.

La aceleración de la actividad económica en comparación con los niveles del año pasado está siendo impulsada principalmente por niveles de inventario más bajos, un considerable aumento en la cosecha (en torno al 12% según cifras oficiales), una política fiscal más laxa con metas de superávit fiscal más relajadas y la mayor demanda de la región (en especial de Argentina).

La falsa ilusión de hacer REER targeting

El BCRA en los últimos años ha enfatizado en repetidas ocasiones que uno de los objetivos más importantes de su política, sino el más importante, es mantener la “competitividad” del peso.
 
Ahora bien, la velocidad de apreciación real respecto al dólar que ha exhibido el peso argentino ha sido la misma que la del real brasileño. En otras palabras, el valor de ambas monedas respecto al dólar siguió una trayectoria casi equivalente en los últimos años.