La suba de tasas y sus formas importan. Vemos muy probable una suba de tasas hoy o a más tardar el jueves que viene. Creemos que serán dos puntos para la tasa de política monetaria. Pero la clave estará en qué pasa con la tasa de pases a 1 día y si la leliq 180 queda donde está o se ajusta a la tasa efectiva de las Ledes, que en la última licitación estuvo en 52% (contra 48.8% de la Leliq 180). Será importante ver qué pasa con las tasas de plazo fijo, los préstamos subsidiados y las tarjetas de crédito, todos productos con tasas reguladas. 

Un acuerdo light, pero con mucho riesgo de incumplimiento: El entendimiento al que llegaron las autoridades argentinas con el staff del Fondo puede ser catalogado como “light”. Con alta probabilidad será firmado antes del 22 de marzo. Tiene mucho menos ajuste que el que le pidieron al gobierno anterior y deja más ajuste para los años 2024 y 2025 de lo que se hace en 2022 y 2023. En conversaciones con analistas de Wall Street el staff habría manifestado la imposibilidad de hacer una estabilización más rápida. Quizás esa sea una correcta lectura política de la situación.

No pare, siga siga: La aceleración de la depreciación nominal que vimos en los últimos días tiene espacio para seguir corriendo. La suba del dólar de las últimas 5 ruedas anualizada anda por el 32.45%. Y con estos números no consigue comprar dólares pese al apretón a los pagos de importación. En nuestra visión el BCRA debería convalidar algo más de depreciación en las próximas semanas yendo a un rango de 36-40% anualizado, aunque no está listo para el salto discreto. El gatillo tiene que estar más asociado a la conclusión, para bien o para mal, de un acuerdo o no con el FMI. 

Año nuevo, tasas nuevas: Creemos que es altamente probable que en forma inminente se produzca la ansiada suba de tasas. Teníamos algo de fe para la última quincena de diciembre, pero no ocurrió. Dado que el gobierno parece estar dispuesto a dar la batalla para evitar el salto discreto del tipo de cambio, una suba de tasas parece ser la última línea de defensa. En total creemos que la suba puede ser de 6 puntos, aunque seguramente sea en más de una cuota. ¿Va a alcanzar? Probablemente no, pero comprará tiempo.