Año nuevo, tasas nuevas: Creemos que es altamente probable que en forma inminente se produzca la ansiada suba de tasas. Teníamos algo de fe para la última quincena de diciembre, pero no ocurrió. Dado que el gobierno parece estar dispuesto a dar la batalla para evitar el salto discreto del tipo de cambio, una suba de tasas parece ser la última línea de defensa. En total creemos que la suba puede ser de 6 puntos, aunque seguramente sea en más de una cuota. ¿Va a alcanzar? Probablemente no, pero comprará tiempo.

Despierta la tasa: Parece que de la mano del comunicado del FMI la tasa finalmente pegará un salto, tal como veníamos sugiriendo. Todos los países de la región subieron sus tasas de interés, siendo Chile el último de ellos, mientras que EEUU anticipó que subirá la tasa de política durante 2022 por triplicado. Nuestra lectura es que eso sería un paso en la dirección correcta, pero no creemos que la suba sea lo suficientemente significativa para torcer la historia de los flujos, pero le puede dar algo de aire al BCRA en su lucha contra la pérdida de reservas.

Cepo, cepito y cepón: Las restricciones y la brecha de más de 100% hacen que la economía se siga desorganizando. En noviembre una vez más se vendieron pocos autos y eso es un ejemplo de cómo la brecha frena la actividad económica. Esta situación no puede durar mucho más. Sin embargo, creemos probable que en el tránsito a un nuevo régimen el gobierno intente alguna medida de restricción cuantitativa más. Los dólares de la cosecha fina pueden ayudar en el margen, pero no resuelven el problema. Además, habrá que ver como evoluciona el flujo de viajes de argentinos al exterior.

Salto discreto en primera o segunda instancia: Las alternativas cambiarias son básicamente tres. Desdoblamiento, deslizamiento más veloz al menos igualando la tasa de inflación o salto discreto. A nosotros nos parece más lógico el último, aunque es el menos interesante para la política. Tiene efectos sociales difíciles de manejar, más aún con un liderazgo político que viene con fisuras. Probablemente las autoridades opten por algunas de las primeras alternativas (deslizamiento o desdoblamiento) y lo más probable es que no funcionen y, en definitiva, termine habiendo un salto cambiario.