No afloja la inflación: Seguimos confiando en nuestro pronóstico de 4% de inflación para marzo, con lo cual el primer trimestre cerraría arriba de 12%. Vemos cierta desaceleración de los precios en los próximos meses, pero no contemplamos una baja de la inflación tan abrupta como preferiría el gobierno. Si el número de fin de año no es 50%, va a ser más de 45%. En parte esto es así porque vemos que en los últimos dos meses del año se deberían soltar algunas amarras en materia cambiaria y de controles de precios.

El BCRA casi se alinea con Guzmán…¿funcionará el dólar como ancla?: La devaluación diaria parece ir en un rango de 0.07 a 0.09%. Esto daría una suba del dólar de entre 2.2 y 2.8% para marzo, contra 3.14% de febrero y 4.04% de enero, haciendo notorio el cambio de enfoque. Guzmán fue ambiguo sobre si la suba del dólar que quiere para el año es 25 o 33%. Su apuesta es que la inflación se ajuste a estos valores. No parece factible para marzo, pero la incógnita queda abierta para más adelante. En cualquier caso, el dólar oficial es uno de los factores.

A Guzmán le creen hasta ahí (propios y extraños): El mercado tomó nota de las declaraciones del ministro Guzmán. El mercado de futuros se ajustó y los bonos “dollar-linked” se pusieron muy vendedores. Pero el número de 25% de suba del dólar en 2021 es para devotos extremos. El mercado parece haber llegado hasta pensar una devaluación de 38% y de ahí parece no moverse. Mirando en el margen, el ritmo anualizado de devaluación bajó, pero el BCRA parece que tampoco está dispuesto a ir tan a fondo.

¿Ancla cambiaria?: El Banco Central está bajando la tasa de depreciación. Para fin de enero la depreciación semanal anualizada estaba arriba del 60% mientras que en los últimos datos el número ya bajó del 40%. No está claro que la inflación se esté desacelerando de manera que esta baja tiene pinta de ser un ancla para la inflación más que una reacción a la suba de precios habida cuenta de que el BCRA siempre habló de mantener un tipo de cambio real estable. Las recientes declaraciones de Guzmán van por el sentido de usar un ancla cambiaria cuando ubica al dólar a 106 pesos a fin de año.