Midweek

Midweek 23 de Diciembre de 2020

December, 2020

Que la inocencia te valga: El día de los inocentes el Tesoro hará la última licitación del año. Vencen 125,000 millones de pesos el miércoles 30 mayoritariamente en manos del sector privado. No parece una cantidad desorbitante para conseguir y de todas maneras es posible que haya margen de licitaciones anteriores. En teoría no pueden enviar nuevos giros de utilidades, pero como manotón de ahogado podrían volver a usar adelantos transitorios. De todas maneras, no creemos que fracase la licitación. Las letras nuevas a marzo del 2021 salen con una TIR del 45%.

Midweek 16 de Diciembre de 2020

December, 2020

Inflación más baja que no marca tendencia: La inflación de noviembre fue más baja de lo esperado. En 3.16%, fue 0.6 puntos menor a octubre. Pero ahí se acaban las buenas noticias. La inflación núcleo en 3.94% fue la más alta del año y eso es lo que marca tendencia. La estacionalidad fue baja en noviembre, pero no será así en diciembre, enero y marzo. Y los precios regulados crecieron sólo 1.2% de manera que no reflejan ni remotamente la tendencia de precios. Se acaba de anunciar una suba de 4.5% en combustible.

Midweek 10 de Diciembre de 2020

December, 2020

Exceso, pero no tanto: El sobrante de dinero en la economía se viene achicando. Según nuestras estimaciones de crecimiento e inflación, el exceso de M2 privado a PBI ronda los 12.5 puntos, es decir que uno de cada ocho pesos sobra. La mayor inflación empezó su trabajo de licuación y la recuperación de la economía hizo otro tanto. Aunque parezca algo manejable y hasta bueno porque hace unos meses el exceso de dinero estaba más cerca del 20%, nunca desde el 2004 para acá sobre tanto dinero como en este tiempo.

Midweek 2 de Diciembre de 2020

December, 2020

Dinámicas complejas en el mercado monetario: Hace más de 2 meses que los depósitos caen en términos reales, mientras que el stock de préstamos se mantiene constante. Esto no es un problema porque el punto de partida del sistema financiero es de alta liquidez. Pero todo tiene sus límites. Sin suba de tasas, se le va a complicar el esquema monetario porque con esta dinámica y tasas de interés negativas se puede hacer cuesta arriba la esterilización. La apuesta está en la demanda de dinero estacional. Pero puede no ser tan fácil como algunos piensan.

Midweek 25 de Noviembre de 2020

November, 2020

Verano caliente para la inflación: la inflación no va a aflojar en los próximos meses. El salto (esperado) en los precios mayoristas y materiales de construcción registrados en octubre fueron fuertes. Esta semana volvió a aumentar el combustible y la carne viene con una dinámica alcista importante. Venos noviembre y diciembre cerca del 4% y un primer trimestre del 2021 caliente en tema de precios.

 

Midweek 18 de Noviembre de 2020

November, 2020

Pum para arriba: si bien la inflación de octubre fue más alta de la que el mercado esperaba, no nos parece que haya sido un hecho aislado. Nosotros teníamos 3.5% y 3.9% para noviembre y diciembre y corregimos a 3.8 y 4% para cerrar el 2020 en 37%. Vemos que el comienzo de 2021 va a ser a toda orquesta para la inflación. Se suman algunas desregulaciones de precios máximos, fuerte impacto de la carne que si sube 20% como se dice agrega 1.8% de inflación y en 2021 luz, gas y agua. En el corto plazo ya sube el subte y casi seguramente habrá otro impulso de combustibles.

 

Midweek 11 de Noviembre de 2020

November, 2020

¿Veranito con fecha de vencimiento? ya van dos semanas y media en donde se calmó el frenesí del dólar y bajaron todos los tipos de cambio de valores compatibles con escenarios caóticos. Muchos hablan de veranito en el sentido de una tranquilidad pasajera. La suba del blue de hoy podría mostrar eso. Nuestro escenario base indica que una devaluación del oficial es altamente probable en el primer trimestre de 2021. Sin embargo, hay una chance de generar un cambio de expectativas de la mano del programa con el FMI. Pero eso es una condición necesaria.

Midweek 4 de Noviembre de 2020

November, 2020

Final de bandera verde en Estados Unidos: los mercados abrieron para arriba en medio de una elección que podría tardar días en definirse y que, en caso de perder, el presidente Trump amenaza con desafiar en las cortes o al menos un reconteo en Wisconsin. Esta situación de indefinición no debería ser buena para el mercado. En el caso de que Biden resulte ganador, el mercado apuesta a una debilidad del dólar que no está clara que ocurra por fundamentos económicos.

Midweek 28 de Octubre de 2020

October, 2020

Buena licitación: la licitación de bonos de ayer fue buena y puede ayudar a comprar algo de tiempo, pero por sí sola no resuelve los problemas. Si se usa bien el tiempo para desarrollar un programa fiscal creíble, será un paso adelante. La devolución de adelantos transitorios es una buena señal, pero nada quita que los vuelvan a pedir sobre todo en diciembre cuando el déficit es estacionalmente alto. Para establecer el efecto monetario tenemos que esperar a ver cuántas Leliqs o pases se desarmaron para suscribir el bono.

Midweek 21 de Octubre de 2020

October, 2020

Cambios pequeños no resuelven problemas grandes: los cambios en el margen del esquema de tasas de interés no son apropiados para los desafíos cambiarios que enfrenta la Argentina. Se habla de que mañana el directorio del BCRA aprobará otra movida de tasas con sacarina. El gobierno es renuente a subir las tasas por el daño que puede hacerle a la economía. Pero si no resuelve la crisis cambiaria el daño será aún mayor. Cuanto antes actúe, menos tendrá que subir las tasas para buscar credibilidad.