Midweek

Midweek 8 de Julio de 2021

July, 2021

Perforó el 15%, pero vuelve:  La devaluación anualizada del dólar tomada a partir de 5 días hábiles se estacionó en un nuevo mínimo en torno del 12%. Creemos que esto hace sentido con la estrategia de buscar inflaciones menores en el invierno. De todas formas, creemos que ante el menor flujo de billetes en las próximas semanas es altamente probable que el BCRA vuelva a moverse a un rango de devaluación anualizada de 15-20% que de todas maneras implicará una apreciación real.

Midweek 1 de Julio de 2021

July, 2021

Inflación: juéguele al 3. Junio cierra con una nueva desaceleración de la inflación, aunque no hay mucho para festejar. Creemos que durante el invierno incluso podemos ver alguna cifra más baja, pero no es tendencia. Las paritarias, los costos de energía para empresas, las aperturas futuras en rubros hoy semi cerrados y la emisión que debería empezar en julio son todos factores que van a ponerle un piso alto a la dinámica de los precios. Seguimos pensando que en diciembre el termómetro marcará 46% interanual, con sesgo alcista, mientras que el piso para 2022 es de 40%.

 

Midweek 24 de Junio de 2021

June, 2021

Buena señal:  El anuncio del pago de 430 millones al Club de Paris tiene que ser leído en clave positiva. La principal razón es que preanuncia que habrá un acuerdo con el Fondo Monetario a principios del año próximo. Si bien ese siempre fue nuestro escenario base, no todos en el mercado confiaban en ese “final feliz”. Estar en default con el Club de Paris no tenía una implicancia práctica más allá de algún costo de reputación, pero qué le hace una mancha más al tigre. Si pagaron es porque creen que podrán reprogramar y saben que reprogramar sin default equivale al programa.

Midweek 17 de Junio de 2021

June, 2021

Menor a lo esperado, pero mantenemos pronóstico de inflación: La inflación fue 3.32%, por debajo de lo que esperábamos (3.6%). Seguimos pensando que la inercia, negociaciones salariales y expectativas van a mantener la inflación cerca de 3% en los próximos meses, quizás alguna decima por abajo. Esa es la razón por la que continuamos con nuestro pronóstico de 46% para todo el año y también creemos que hoy es más probable que sea 48 que 44% si tuviéramos que tomar un riesgo. Pero claramente cayeron las probabilidades de que supere el 50%.

 

Midweek 10 de Junio de 2021

June, 2021

Cómodo: Como venimos sosteniendo el Banco Central está cómodo manteniendo una tasa de depreciación anualizada de entre 15 y 20%, tomados en un plazo de 5 días hábiles. Y no sólo está cómodo, sino que económicamente el atraso cambiario no es tal. El real brasileño negociándose a casi 5 por dólar fue una ayuda crucial para que en mayo el tipo de cambio real multilateral no se atrase.

Midweek 3 de Junio de 2021

June, 2021

La devaluación nominal anualizada se estaciona entre 15 y 20% por unos meses: Tras haber tocado el 12-13% de devaluación anualizada tomado en función de las últimas cinco ruedas, el valor ya hace varios días se ubicó en el rango 15-20% que era nuestro escenario. Seguimos pensando que durante todo junio y probablemente julio y agosto se siga moviendo en esa dirección y que eso se debería sentir en la inflación a partir de junio, cuando esperamos que pueda ir a 3% o algunas décimas por abajo. Mayo parece haber cerrado arriba de 3.5%.

Midweek 27 de Mayo de 2021

May, 2021

¿Austeridad monetaria y alta inflación?: En lo que va del año la base monetaria creció apenas en 36.000 millones, es decir menos del 2%, menos de un décimo de lo que crecieron los precios. En los últimos 12 meses la base creció apenas un 11.1%, un cuarto de lo que fue la inflación en ese periodo. Si miramos el M2 total el crecimiento ya es del 36%, es decir corre por debajo de la inflación, pero no tanto. El tipo de cambio oficial está un 38% arriba del año pasado y los salarios aún menos ¿Cuál es el secreto? Por un lado, están los famosos rezagos.

Midweek 20 de Mayo de 2021

May, 2021

Silencioso, pero no tanto: La respuesta del Banco Central a la suba en la inflación fue muda en términos de tasa de interés. Pero le subió la apuesta a la apreciación cambiaria. En las últimas jornadas la devaluación anualizada de los últimos 5 días hábiles bajó al 12.9%. Nos parece que esa será el modus operandi para las próximas semanas. Resta saber si el paro del campo impactará en las liquidaciones y cómo maneja esa cuestión el BCRA. Las alternativas son tres: pisar las importaciones (más aún), vender reservas (o comprar menos) o bajar el ritmo de apreciación real.

Midweek 13 de Mayo de 2021

May, 2021

La mano de Dios para controlar el dólar: El boom de la soja y la suba de tasas en Brasil que ayudó a la apreciación del real le dan una gran mano al gobierno para seguir pisando el dólar. En los últimos días la tasa de devaluación anualizada bajó al 20%. Creemos que con un nuevo valor de referencia para soja y maíz es posible que mantengan este ritmo por 6-8 semanas más. Después tendrán que usar una tasa de depreciación más alta. Nuestro valor de fin de año para el dólar es de 114 pesos, contra 116,5 que teníamos anteriormente. Esto representa un 35.5% de devaluación nominal.

Midweek 6 de Mayo de 2021

May, 2021

La chispita: El mercado de los dólares alternativos ya tomó nota de las dificultades del gobierno para manejar la política económica. A esto le sumamos nuevos ruidos judiciales y declaraciones que irritan a clase media y empresarios. La medida de la semana pasada que cambia las reglas de los fondos de inversión (resolución 887) para derivar menos de 30,000 millones a títulos del tesoro muestra desesperación, la señal que no hay que dar en este momento.  Esto quiere decir que, si bien el gobierno seguirá enfocado en mantener la brecha a raya, cada vez le va a costar más.