Midweek

Midweek 21 de Abril de 2022

April, 2022

Nominalidad más alta. La economía se está moviendo toda a una nominalidad más alta. La prueba de ello es que si hoy dijéramos que se repite el dato inflacionario de febrero (4.69%), sería interpretado como una buena noticia. Ahora todos los reclamos salariales se mueven un escalón, la suba del dólar que anualizada ya está arriba de 60% trepó un escalón y veremos qué pasa con las tarifas, pero lo lógico (no siempre lo más probable) es que suban un escalón para que recuperar músculo fiscal.

Midweek 7 de Abril de 2022

April, 2022

Y aceleró el oficial nomás. No era una predicción difícil. Pero estaba claro que con la inflación reinante y las tendencias de oferta y demanda de billetes en el MULC la depreciación a un ritmo de 40% quedaba corta. Ahora que pasó el 50% esperamos que se quede en este rango por un tiempo. Pareciera que la nueva regla es no perder muchas reservas los días malos y por ende la única medicina es tolerar devaluaciones diarias más elevadas.

 

Midweek 31 de Marzo de 2022

March, 2022

Más tasa en abril. El Banco Central tuvo problemas para colocar Leliqs a 180 días en marzo y los bancos se inclinaron por las Notaliq, señal de que todavía ven baja la tasa de política. Vemos otra alza de 150 puntos básicos que la llevaría a 46.5%, algo que ocurrirá seguramente dentro de las dos semanas que nos separan de la difusión del dato de inflación correspondiente a marzo. Cifra que estará arriba de 5%. Y entre paritarias, tarifas, los problemas mundiales y una mayor inercia, se va dibujando un rango de 3.5-4.5 mensual para el resto del año.

Midweek 24 de Marzo de 2022

March, 2022

Alta probabilidad de una suba de tasa más. La suba de 200 puntos básicos anunciada el martes a la noche por el Banco Central está en el camino correcto, pero dado como viene la inflación de marzo probablemente haya otra suba más en abril. Si bien el BCRA dice que la aceleración de los precios se debe a los problemas de oferta en la economía mundial, a caballo de la guerra en Ucrania, nos parece que la Argentina además tiene otros temas más complejos. Por ejemplo, los sindicatos están negociando paritarias ya un escalón más arriba que hace un mes, es decir, más inercia.

Midweek 17 de Marzo de 2022

March, 2022

Con el casco puesto y las armas equivocadas. El viernes 18 se declara la guerra contra la inflación en las palabras del presidente. La mala noticia es que hay muchas chances de perder esa guerra. No hay un ancla cambiaria ni monetaria a la vista más allá del algún ajuste de tasa de interés. Si la suba de precios es un tema de especulación es ampliamente probable que la batalla principal se de con controles y cepos en un entorno de baja credibilidad económica y gigantes problemas políticos en la coalición de gobierno.

Midweek 10 de Marzo de 2022

March, 2022

Memorándum con buenas y malas proyecciones. El documento del FMI tiene una serie de previsiones sobre la economía argentina. Encontramos bastante razonable las expectativas de crecimiento de 3.5-4.5% para este año y el superávit de cuenta corriente de 0.5% del PBI. Ni en el escenario más optimista vemos una inflación de 43% que es como se prepararon los números del proyecto. Seguimos pensando que la inflación es 56%, pero en un escenario mejor igual creemos que empieza con 5.

 

Midweek 24 de Febrero de 2022

February, 2022

La inflación viene pesada nuevamente. Los números preliminares de febrero nos indican que la inflación del mes va a empezar con 4. Incluso en algunas mediciones privadas da con 5, pero creemos que no llegará la sangre al río. Seguimos viendo 4.3% como el número más probable. Con las subas de servicios públicos más estacionalidad positiva no vemos a marzo mucho más tranquilo. El dólar la sigue corriendo de atrás, pero la mayor velocidad de devaluación también traerá algo de pimienta para el IPC. Esperemos que el condimento no sea el ají de la mala palabra. 

Midweek 17 de Febrero de 2022

February, 2022

La suba de tasas y sus formas importan. Vemos muy probable una suba de tasas hoy o a más tardar el jueves que viene. Creemos que serán dos puntos para la tasa de política monetaria. Pero la clave estará en qué pasa con la tasa de pases a 1 día y si la leliq 180 queda donde está o se ajusta a la tasa efectiva de las Ledes, que en la última licitación estuvo en 52% (contra 48.8% de la Leliq 180). Será importante ver qué pasa con las tasas de plazo fijo, los préstamos subsidiados y las tarjetas de crédito, todos productos con tasas reguladas. 

Midweek 10 de Febrero de 2022

February, 2022

Se necesita más tasa para apagar el fuego y en ese camino iremos. Creemos que es inexorable una nueva suba en la tasa de interés. Si no se da en la reunión de hoy es probable que se de en algunos de los próximos dos jueves. Dado que no han subido las tasas de cuentas remuneradas, pases a un día, adelantos a firmas y mercado interbancario, el BCRA tendrá que vencer el miedo al déficit cuasi fiscal y aumentar la tasa de pases pasivos a un día esta vez, idealmente más de lo que suba la tasa de política definida como la tasa nominal anual que pagan las leliq de 28 días.

 

Midweek 3 de Febrero de 2022

February, 2022

Un acuerdo light, pero con mucho riesgo de incumplimiento: El entendimiento al que llegaron las autoridades argentinas con el staff del Fondo puede ser catalogado como “light”. Con alta probabilidad será firmado antes del 22 de marzo. Tiene mucho menos ajuste que el que le pidieron al gobierno anterior y deja más ajuste para los años 2024 y 2025 de lo que se hace en 2022 y 2023. En conversaciones con analistas de Wall Street el staff habría manifestado la imposibilidad de hacer una estabilización más rápida. Quizás esa sea una correcta lectura política de la situación.