Midweek 5 de Agosto de 2021

Hay mucha emisión por venir: Las dificultades que está teniendo el ministerio de economía en colocar deuda refuerza el concepto de que hay mucha emisión por venir. El déficit será grande y los vencimientos también lo son. Como señalamos hace ya meses, el “financiamiento neto” (es decir el eufemismo de endeudamiento) del primer semestre tenía un problema contable basado en que debía ser renovado dentro de este mismo año. Y si bien hay mucha liquidez en el sistema bancario, no está claro que esa liquidez tenga destino de bonos del tesoro. Creemos que aún faltan al menos 800,000 millones de emisión en el 2021, aunque buena parte sería en diciembre. Parte del problema es que en intereses de leliqs y pases ya se necesitan bastante más de 100,000 millones por mes. La base monetaria creciendo al 24% tampoco va a durar. La única buena noticia por el lado monetario es que los plazos fijos en julio volvieron a crecer más que las cuentas a la vista.