Midweek 17 de Mayo de 2017

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Midweek 17 de Mayo de 2017

En la licitación de Lebacs del día de ayer el Banco Central convalidó tasas de corto plazo similares a las que venía marcando en operaciones de mercado abierto y redujo el stock en circulación por AR$ 28,170 millones de pesos. Si bien las tasas de corto plazo subieron 125 pbs desde la última licitación a niveles de 25.50%, esto no causó sorpresa por lo ya comentado de la intervención en mercado secundario. La novedad de esta licitación es que el Banco Central redujo la pendiente negativa de la curva y la segmentó en tres tramos: hasta 60 días la curva es casi plana en el rango 26.25 a 25.25%, en 90 días baja a 24.69%, y finalmente a partir de 154 días hay otro escalón de tasas planas en 23% hasta la Lebac más larga de 280 días. En términos de expectativas, el mensaje que está transmitiendo el BCRA es su intención de mantener las tasas en estos niveles por un período mínimo de 60 días y además está señalando tasas de Lebac implícitas para dentro de 6 meses en niveles de 23%, casi 3 puntos más arriba que las anteriores licitaciones. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria: creemos que el BCRA mantendrá la tasa en este nivel hasta fines de junio para anclar las expectativas de inflación y luego la reducirá muy gradualmente 50 pbs por mes hasta llegar a 23.25% en Diciembre. Estamos recalculando nuestras proyecciones de tasas Lebac y Badlar, ya que subieron las probabilidades de que la pendiente de curva de tasas hacia fines de año se presente plana en 23% para los diferentes pasivos del BCRA, lo que sería consistente con una Badlar en el área de 20%.