Midweek

Midweek 5 de Julio de 2017

July, 2017

Dada la persistencia de la inflación en un nivel mayor al deseado por el BCRA, la reciente intervención del regulador monetario en el mercado secundario de Lebacs para elevar los rendimientos de los instrumentos más cortos y el rápido deslizamiento del tipo de cambio, creemos que el Central optará por postergar el relajamiento monetario. Estimamos una inflación de junio en torno al 1.5% pero una aceleración para julio, en un contexto de suba de naftas, prepagas, salario de empleadas domésticas y cigarrillos.

Midweek 28 de Junio de 2017

June, 2017

Ayer hubo reunión de Comité de Política Monetaria y la entidad decidió mantener inalterada la tasa de referencia en 26.25%, en un contexto en donde la inflación estimada para junio estaría por encima del sendero pautado. En cuanto a nuestra proyección de tasa de política, seguimos creyendo que la entidad comenzará gradualmente un relajamiento en julio, recortando el nivel actual en 75 pbs hasta  25.5% a fin de mes, siempre y cuando la inflación se acomode a la pauta deseada por el BCRA.

Midweek 21 de Junio de 2017

June, 2017

El lunes hubo licitación de Lebacs, en donde los vencimientos que debía afrontar el Banco Central totalizaban AR$ 547 mil millones y se adjudicaron AR$ 424 mil millones. La tasa de letra más corta se mantuvo en línea con la licitación primaria del mes pasado, en 25.5%. La novedad de esta licitación radicó en que se convalidaron tasas mayores para los tramos largos, dada la intervención previa del Central en el mercado secundario. Si bien la mayor parte de lo licitado se colocó en el tramo corto de entre 35 y 91 días, se incrementó lo colocado en los tramos más largos.

Midweek 14 de Junio de 2017

June, 2017

En el día de ayer el Comité de Política Monetaria decidió mantener la tasa de referencia en 26.25%. En el comunicado se destacó la baja de la inflación en mayo aunque la expectativa para 2017 aumentó y permanece encima de la meta, con lo cual la entidad adoptó una posición conservadora. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria a diciembre: el BCRA la mantendrá en el nivel actual de 26.25% hasta que finalice junio y luego recortará 75 pbs por mes hasta llegar a 21.75% a fin de año.

Midweek 7 de Junio de 2017

June, 2017

En el día de ayer no hubo encuentro del Comité de Política Monetaria, que se reunirá recién en la semana próxima. El Central continúa interviniendo en el mercado secundario de Lebacs para asegurarse de que los rendimientos se mantienen en línea con el corredor de pases. Una novedad que la Legislatura porteña aprobó la exención a los pases del impuesto a los Ingresos Brutos (7%). Así, los pases pasivos, el instrumento de absorción monetaria, pasó de rendir 23.7% a 25.5%.

Midweek 31 de Mayo de 2017

May, 2017

Tras la última decisión del Banco Central de mantener inalterada la tasa de política monetaria, la entidad intervino nuevamente en el mercado secundario de Lebacs, vendiendo en el tramo corto y como novedad, en el tramo largo. Así, ayer la Lebac más corta rendía cerca de 26% en tanto que la más larga lo hacía en torno a 23.4%. El objetivo de la autoridad monetaria es de tratar de alargar los vencimientos al hacer más atractivos sus rendimientos y desconcentrar el riesgo de renovación de sus pasivos. Cerca de un 85% de ellos están concentrados en un plazo menor a 60 días.

Midweek 24 de Mayo de 2017

May, 2017

En la reunión del Comité de Política Monetaria, el Banco Central dedició mantener inalterada la tasa de política en 26.25%.  Revisamos nuestra proyección de inflación core para los últimos meses del año y en línea con ello cambiamos nuestra proyección de tasa de política monetaria a diciembre: creemos igual que antes, que el BCRA la mantendrá en el nivel actual de 26.25% hasta que finalice el primer semestre y luego recortará 75 pbs por mes (50 pbs en nuestra proyección anterior) hasta llegar a 21.75% a fin de año.

Midweek 17 de Mayo de 2017

May, 2017

En la licitación de Lebacs del día de ayer el Banco Central convalidó tasas de corto plazo similares a las que venía marcando en operaciones de mercado abierto y redujo el stock en circulación por AR$ 28,170 millones de pesos. Si bien las tasas de corto plazo subieron 125 pbs desde la última licitación a niveles de 25.50%, esto no causó sorpresa por lo ya comentado de la intervención en mercado secundario. La novedad de esta licitación es que el Banco Central redujo la pendiente negativa de la curva y la segmentó en tres tramos: hasta 60 días la curva es casi plana en el rango 26.25 a 25.25%, en 90 días baja a 24.69%, y finalmente a partir de 154 días hay otro escalón de tasas planas en 23% hasta la Lebac más larga de 280 días. En términos de expectativas, el mensaje que está transmitiendo el BCRA es su intención de mantener las tasas en estos niveles por un período mínimo de 60 días y además está señalando tasas de Lebac implícitas para dentro de 6 meses en niveles de 23%, casi 3 puntos más arriba que las anteriores licitaciones. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria: creemos que el BCRA mantendrá la tasa en este nivel hasta fines de junio para anclar las expectativas de inflación y luego la reducirá muy gradualmente 50 pbs por mes hasta llegar a 23.25% en Diciembre. Estamos recalculando nuestras proyecciones de tasas Lebac y Badlar, ya que subieron las probabilidades de que la pendiente de curva de tasas hacia fines de año se presente plana en 23% para los diferentes pasivos del BCRA, lo que sería consistente con una Badlar en el área de 20%.

Midweek 10 de Mayo de 2017

May, 2017

En la reunión del Comité de Política Monetaria del día de ayer se decidió mantener inalterada la tasa de política monetaria en 26.25%, en un contexto en donde los resultados arrojados por el REM de abril mostraron señales mixtas con respecto a los datos de inflación y los estimadores de alta frecuencia seguidos por la autoridad monetaria confirmaron que la inflación se ubicó por encima del sendero buscado. A la vez, la entidad confirmó que a partir de publicación del IPC Nacional (INDEC) utilizará este indicador para verificar el cumplimiento de las metas de inflación, aplicando un empalme con el IPC-GBA. El día 18 de mayo, en el INDEC habrá una conferencia de prensa para presentar este índice. Mantenemos nuestra proyección de tasa de política monetaria: creemos que el BCRA mantendrá la tasa en este nivel hasta fines de junio para anclar las expectativas de inflación y luego la reducirá muy gradualmente 50 pbs por mes hasta llegar a 23.25% en Diciembre. Vemos a la Badlar a fin de año en niveles de 18.25%.

Midweek 3 de Mayo de 2017

May, 2017

En la próxima semana hay reunión del Comité de Política Monetaria, en donde probablemente se mantendrá la tasa de política en el nivel actual de 26.25%. Los datos de inflación preliminar para abril la situaron en torno al 2.0%. Hubo dos anuncios importantes con respecto al cumplimiento de la meta del 12-17% del BCRA. Por un lado, la utilización del IPC Nacional que será publicado a partir de julio de este año por el INDEC como índice de mayor cobertura relevado por la institución y por ende, la referencia para determinar el cumplimiento de las metas del 12%-17%. El nuevo índice incluye 6 regiones en donde el peso de los ítems regulados es distinto. Por otro lado, el ministro de Economía Nicolás Dujovne afirmó que los precios de los ítems regulados no subirían más en el resto del año. Sostenemos nuestra proyección de tasa de política: creemos que el BCRA mantendrá la tasa en este nivel por dos meses más y luego la reducirá muy gradualmente 50 pbs por mes hasta llegar a 23.25% en Diciembre. Vemos a la Badlar a fin de año en niveles de 18.25%.