Midweek 4 de Enero de 2017

En 2017 comienza un nuevo esquema en donde la tasa de política monetaria es el centro del corredor de pases a 7 días, reemplazando a la tasa de Lebacs de 35 días. Sin embargo, las licitaciones de Lebacs, que serán mensuales desde febrero, seguirán siendo importantes ya que en conjunto con los pases, la variación de stocks de ambos instrumentos impactarán en la liquidez del sistema financiero. En el día de ayer, el BCRA dejó la tasa inalterada en 24.75%, con un ancho del corredor de 200 pbs., en un contexto en donde la inflación estimada para diciembre es baja (inferior al 1.5%) pero para enero se espera un leve repunte de la mano de retoques en combustibles y transporte, a la vez que las expectativas de inflación del REM para fines de 2017 aumentaron. Mantenemos nuestra proyección de baja de 100 pbs de tasa de política monetaria en enero. En su comunicado de política monetaria, la entidad mencionó que “las estimaciones y los indicadores de alta frecuencia de fuentes estatales y privadas monitoreados por el BCRA sugieren que la inflación de diciembre será menor al 1.5% mensual". Sin embargo los datos no fueron positivos en el Relevamiento de Expectativas Macroeconómicas de dic-16 ya que que "las expectativas de inflación para 2017 resultaron superiores a las relevadas en el mes anterior" y se movieron "de 20.2% en noviembre a 21.0% en diciembre" con un aumento en la inflación core esperada "de 18,0% en noviembre a 18.4% en diciembre", ambos por encima de la meta superior de la entidad del 17.0%. Así, "el BCRA decidió mantener su tasa de política monetaria, el centro del corredor de pases a 7 días, inalterada en 24.75%" y a la vez "dejó inalterados los límites de dicho corredor en 23.75% y 25.75%". En cuanto al tipo de cambio, las últimas jornadas de 2016 estuvieron marcadas por el ingreso de fondos del blanqueo.  Una buena cosecha, las próximas emisiones de deuda y el tramo final del blanqueo nos llevan a sostener nuestra visión del dólar de fin de año en AR$ 18.70.